湖北宜化（000422）：未來持續高增長可期

　　湖北宜化（000422）今日股價低開高走，收盤上漲2.92%，全天換手率為2.07%。公司擁有尿素産能250萬噸（包括煤頭和氣頭）、磷酸二銨産能70萬噸，是我國最大的尿素生産企業。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為1.55元、1.86元、2.38元，對應動態市盈率為11倍、9倍、7倍；當前共有16位分析師跟蹤，6位給予“強力買入”評級，10位給予“買入”評級，綜合評級系數1.63。

　　湖北宜化2011年1-9月實現營業收入125.87億元，同比增長52.26%；歸屬上市公司凈利潤7.70億元，同比增長71.61%，基本每股收益1.42元。

　　內蒙自備電廠獲取將明顯降低公司聚氯乙烯生産成本：光大證券認為公司通過購買烏達熱電27%的股權以獲取廉價的電力供應將大幅降低其內蒙古30萬噸聚氯乙烯的生産成本。按照測算，採用自備供電結算後，內蒙宜化生産用電將從目前的0.455元/千瓦時降至0.365元/千瓦時，而在聚氯乙烯的生産過程中每噸需要消耗約5700-6200千瓦時的電力供應（含電石的電力消耗），那麼每千瓦時的電價下降0.09元將使公司每年至少節省1.54-1.70億元的成本，相當於節省每股收益約0.31元（不考慮增發攤薄）。

　　低成本擴張戰略下，未來持續高增長可期：公司上周公告獲取江家墩磷礦一期30萬噸開採權，而12月21日公告通過購買股權獲取內蒙自備電力供應，兩者均彰顯了公司一直所秉承的低成本擴張戰略。目前公司産能為260萬噸尿素、70萬噸二銨、84萬噸PVC、10萬噸保險粉和10萬噸季戊四醇。光大證券認為，未來公司還將繼續增加包括新疆60萬噸尿素、60萬噸PVC（一期30萬噸和二期30萬噸），湖北54萬噸二銨産能，其低成本擴張的步伐仍將前行，從而帶來公司業績的持續高速增長。

　　低成本擴張戰略進入收穫期，未來兩年新項目投産將助推公司業績快速增長：公司是化肥和氯鹼行業內向低成本的西部資源富集區域擴張的先行者，成果顯著。2012年初新疆60萬噸尿素（成本1000元/噸）投産，預計全年銷量在45-50噸；青海、內蒙PVC將完全達産，實現28-30萬噸的産銷量；30萬噸的磷礦投産。2013年有新疆30萬噸PVC産能投産，宜昌的56噸磷肥項目投産，江家墩磷礦擴産。天風證券表示，這些産能均具有産業鏈一體化優勢，充分利用當地豐富的礦産資源，成本優勢明顯，推升公司業績。

　　光大證券表示，預計公司2011、2012年每股收益分別為1.70、2.00元（不考慮增發攤薄）。考慮到公司積極推進向西部資源地區發展的戰略，明年將實現尿素、氯鹼等大宗品的低成本擴張，而且公司的資源屬性也將逐步被市場所挖掘，維持公司“買入”評級，給予目標價22元。

　　風險提示：化工産品價格波段的風險。

　　天舟文化（300148）：延伸培訓新業務

　　天舟文化（300148）今日至收盤漲3.00%，全日換手率為36.23%。公司是湖南省規模最大、唯一具有全國總發行資質的民營圖書企業，主營業務是青少年讀物的策劃、製作與發行，目前策劃發行的青少年讀物已經形成了3個類別（教輔類、英語學習類、少兒類）主要6個系列的圖書産品。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測分別為0.46、0.65、0.82元；對應的動態市盈率為61、43、34倍；當前共有11位分析師跟蹤，7位給予“買入”評級,4位給予“觀望”評級，綜合平均系數為2.36。

　　公司擬於使用700萬元超募資金，與中國教科院以成立合資公司的形式共同建設“教育內容資源研發與服務平臺”。該次合作為公司向前景廣闊的教育培訓、諮詢等教育産業轉型延伸提供了寶貴機會。國內培訓業規模正以每年近30％的速度遞增，預計未來5到10年，中國教育培訓市場潛在規模將達到5000億。通過此次控股子公司的成立，公司有望通過教科院在教育培訓、諮詢等方面的合作實現産業鏈的縱向延伸，從而進一步奠定公司持續快速增長的基礎。

　　公司加強與“名師、名社”合作力度，豐富公司産品線，加大“農家書屋”、“館配圖書”等政府公開採購項目的拓展力度。2011年9月8日，公司與湖南省新聞出版局簽訂了《政府採購合同》，約定向公司採購農家書屋第三包文學藝術類、第六包少兒類圖書，價值4,977.5萬元。今年8月份以來，國家有關部委在全國範圍內整頓、規範中小學教輔市場。天相投顧認為，從長期來看，此次整頓將使中小學教輔市場的集中度提高，綜合實力優秀，品牌美譽度高的企業將受市場青睞，但從短期來看，對公司拓展新市場，擴大銷售規模將會産生一定影響。

　　此前行業擔心教輔領域政策收緊會壓縮民營圖書企業的空間，10月中旬中央全會討論文化體制改革，繁榮文化、鼓勵創新，旺人氣、提信心，也是民營文化傳媒企業發展壯大的機遇。公司這樣的民營圖書企業多年來積極參與市場競爭，憑藉敏銳的判斷力與拓展能力，在青少年圖書領域佔有一席之地。今年上半年，公司通過調整、優化業務佈局靈活應對，為未來發展培育新的增長點。這些佈局包括以網遊、動漫等數字産品為主的江蘇鳳凰天舟新媒體發展公司等，將成為帶動公司持續高增長的新引擎。

　　華寶證券暫維持三季度的盈利預測，公司2011-2013年可實現的每股收益分別為0.42元、0.62元和0.82元，維持“持有”評級。

　　風險因素：教育政策風險；數字出版衝擊教輔紙質出版的市場風險。