近期，新任證監會主席郭樹清陸續啟動了整治A股市場亂象的行動，包括強制上市公司分紅、造假上市、內幕交易和操縱股價以及上市公司信息披露等一系列違法違規案件被密集曝光，重拳之下，一大批潛伏于股市的“害蟲們”現形。

　　回顧A股歷史，何嘗不是 “害蟲”頻現呢？從早期市場坐莊和內幕交易，逐漸演變為操縱股價、內幕交易，以及目前全面滲透的PE腐敗和造假上市，A股市場亂象可謂根深蒂固、層出不窮。

　　統計顯示，今年以來，證監會共獲取各類案件線索245件。其中，證監會移交行政處罰委員會69起，作出50項行政處罰決定書和7項市場禁入決定書，對35家機構進行了行政處罰；對164人給予警告，對150人處以罰款，吊銷了2人的基金從業資格；對8人實施了市場禁入；罰沒款金額總計3.35億元。

　　千里之堤毀於蟻穴。即便最近一個多月曝光了一系列違法違規案件，但是從A股市場存在的問題看，不僅需要大刀闊斧地革故鼎新，還要全面系統推進，才能徹底剷除股市“害蟲”。

　　過去……

　　有限的規模、有限的參與者，最終導致了10年之前A股市場莊股橫行，直至素有“A股第一莊”之稱的德隆係遭遇崩盤，才宣告“跟莊”時代的結束。

　　但是，渠道有限，信息極不對稱，使得上市公司高管、重組方及其利益相關方，成為當時市場為數不多的，可以利用內幕消息攫取鉅額財富的“食肉者”，這又以廣發證券借殼S延邊路所曝出的董正青案最為著名。

　　“蚊子”：操縱股價

　　利嘴入人肉，微形紅且濡。振蓬亦不懼，至死貪膏腴。——操縱股價，以其極為隱蔽的手段，攫取股民的利益，比之於候夜噆人膚的蚊子有過之而無不及。典型案例：閩發證券挪用客戶資金操縱股價案、浙江杭州徐國新案

　　在證監會網站，《每日經濟新聞》記者查閱到的第一份關於操縱股價的行政處罰決定，就是閩發證券挪用客戶資金操縱股價案。

　　2005年7月8日，證監會通過其網站刊發對閩發證券的行政處罰決定書稱，經查明，閩發證券在經營過程中存在挪用客戶交易結算資金、操縱股價、違反證券法律法規的規定開展委託理財業務的行為。

　　根據《證券法》的規定，取消閩發證券的證券業務許可，並責令關閉。對閩發證券上述違法行為相關責任人員的處理另行作出。

　　而證監會網站顯示的最近一起操縱股價案，是在今年4月29日披露的浙江杭州徐國新利用“華成民”、“徐才校”和“王冬香”賬戶操縱“ST科健”股價、利用“華成民”賬戶操縱“*ST聯油”股價等操縱股價行為。處理結果顯示：上述行為違反了《證券法》第七十七條第一款第(四)項關於禁止任何人 “以其他手段操縱證券市場”的規定，構成了《證券法》第二百零三條所述“操縱證券市場”的行為。

　　除了通過官方網站披露的操縱股價案件外，證監會近期陸續通過媒體公開通報了多起重大違法違規案例，其中涉及552隻股票，累計交易金額近572億元，獲利4.26億元的廣東中恒信“哄抬股價，逢高賣出”的操縱股價案。

　　通報指出，自2007年4月到2009年10月間，涉案人員薛書榮、鄭宏中等人用“搶帽子”的手法，從事操縱市場的違法行為。由於涉案股票數量之多、涉案金額之巨都是史無前例的，因此被稱之為A股史上最大的操縱股價案。

　　實際上，儘管證監會網站僅僅通報了4起操縱股價的案件，但是證監會每年立案調查的案件就多達數百起，查處並結案的案件則相對不多。《每日經濟新聞》記者通過關鍵詞“操縱市場”進行網絡搜索發現，結果多達337萬條，而關鍵詞“操縱股價”名下的搜索結果更是多達2620萬條。

　　值得注意的是，從早期市場的券商挪用客戶資金以坐莊等方式操縱股價後，A股市場操縱股價的主體正在不斷演變，手段也花樣繁多。其中，不乏通過股評文章、電視節目和網絡博客等途徑，推薦股票進行操縱，借助多個賬戶對倒拉抬、尾盤操縱等。

　　業內普遍認為，僅僅查處這幾起案件，還不足以剷除操縱股價這顆市場毒瘤。從修改證券法的有關條款到實行市場禁入制度，再到股價異常波動的監管制度，市場監管體系不斷完善的同時，還需要建立更健全的全方位監管機制，才能逐漸根除包括操縱股價在內的各種違法違規行為。

　　“蒼蠅”：內幕交易

　　炎炎者烈火，營營者小蠅。火不熱真玉，蠅不點清冰。——內幕交易，這種蠅營狗茍之事，歷來為市場所深惡痛絕。典型案例：董正青案、高淳陶瓷、中山公用、黃光裕案等

　　據統計，今年以來，證監會移送公安機關涉嫌犯罪案件16起。其中，內幕交易案件12起，“老鼠倉”案件1起，背信損害上市公司利益案件1起，期貨盜碼交易案件1起，非法投資諮詢案件1起。這16起案件均在公安機關刑事偵查或司法程序中。

　　然而，在內幕交易層出不窮的背後，包括 《證券、期貨投資諮詢管理暫行辦法》、《證券經營機構證券自營業務管理辦法》、《關於加強證券投資基金監管的通知》等一系列早期的法律法規，直至最新的 《上市公司內幕知情人登記管理制度》，A股市場相關配套的監管政策也在不斷出臺和完善之中，對內幕交易的監管可謂逐漸形成了強大的立體網絡。

　　近幾年來，證監會不斷加強防控和打擊內幕交易力度，相繼查處了董正青案、高淳陶瓷、中山公用、黃光裕案、上海祖龍等一批內幕交易大案、要案。

　　但是，在新的市場環境下，內幕交易方式更加多樣，操作手段更加隱蔽，參與主體更加多元。為此，證監會出臺了《關於上市公司建立內幕信息知情人登記管理制度的規定》，旨在從源頭上對內幕信息加強管理。2010年11月16日，國務院辦公廳轉發的證監會、公安部、監察部、國資委、預防腐敗局等五部委《關於依法打擊和防控資本市場內幕交易意見》(國辦發[2010]55號)，明確要求上市公司建立內幕信息知情人登記管理制度。

　　而中國證監會近期也陸續通報了多起內幕交易案，其中包括光大保德信基金公司原基金經理許春茂、交銀施羅德基金公司原投資決策委員會主席李旭利等一系列轟動市場的案件。

　　現在……

　　隨著近年來A股逐步全流通，市場化程度不斷提高，市場各方參與主體的利益與二級市場股價之間的關聯度不斷增大，上市公司大股東、仲介機構等一大批具有信息和資源優勢地位的“食肉者”蠢蠢欲動，在攫取鉅額利益過程中形成了盤根錯節的關係，逐步衍生出了花樣繁多的各種手段，尤以PE腐敗和造假上市最為突出。

　　“老鼠”：PE腐敗

　　碩鼠碩鼠，無食我黍！——PE腐敗，以其犧牲廣大投資者的利益而養肥少數人的行為，通常都被冠之為“碩鼠”。典型案例：國信證券內部通報原投行四部總經理李紹武案

　　巨靈統計顯示，2009年恢復IPO以來，滬、深A股市場累計完成720家新股發行工作，累計實現首發募資總額高達9427.34億元。

　　其中，就在上述IPO瘋狂圈錢的背後，超募資金高達3557.11億元，佔募資總額的37.73%，同時大規模IPO圈錢的過程中還為相關的發行仲介機構帶來了鉅額的發行費用，上述IPO項目的發行總費用高達427.89億元，佔募資總額的4.54%，而僅保薦機構就從中攫取349.32億元的承銷費和保薦費。

　　當然，這還只是IPO圈錢浪潮中的冰山一角。比這更可怕的是，在各種利益的驅使下，券商保薦機構和個人通過券商旗下的直投公司和名目繁多的代持方式趕在IPO之前突擊入股，並在自身利益最大化的訴求下過度包裝、虛增業績甚至造假上市，最終在高發行價、高市盈率和高額超募資金等“三高”過程中罔顧各種監管要求，徹頭徹尾地進行PE腐敗。

　　據統計，截至2011年三季度末，34家證券公司直投機構共計實現IPO退出41筆。其中，創業板表現最為突出，以24筆退出居於滬深港三大證券交易市場首位，成為券商直投機構退出的主要市場。

　　在券商直投投資回報水平方面，各市場排名與案例數量排名一致，發生在深圳創業板的24筆退出平均賬面回報倍數為5.27倍，穩居各市場榜首，深圳中小企業板平均賬面回報倍數4.51倍，上海證券交易所2.89倍。

　　同時，在券商直投效率和收益方面，截至2011年三季度末，國信弘盛以10筆退出位居各券商直投機構退出案例數量榜首，金石投資以9筆退出位居第二；平安財智和廣發信德分別以7筆退出並列第三。而投資回報方面，除于港交所主板實現退出的招商資本外，其他機構的單筆平均投資回報均達到了3.00倍以上。

　　恰恰就是在這種暴利的驅使下，國信證券內部通報原投行四部總經理李紹武案成為近年來A股市場令人震驚的PE腐敗，萊寶高科、軸研科技和四方達等多家上市公司均被PE腐敗所滲透。前不久被《每日經濟新聞》獨家調查報道出來的西部證券也潛藏著一批突擊入股，準備借助IPO上市摘果子的PE腐敗利益集團的身影，這種PE腐敗已經被業界稱之為二級市場的定時炸彈。

　　與境外一些市場實行“注刪制”不同，A股上市制度從原來的審批制變成了現在的核準制。但是，證監會擁有對申請上市企業的“生殺予奪”的局面始終沒有改變，發審委的過會成為直接決定IPO成敗的關鍵環節。

　　由於只有極少數企業能夠獲得上市資格，IPO項目就成為了一種非常稀缺的資源，發行人、保薦機構、會計所事務所和律師事務所、PE投資者，都有可能相互勾結，弄虛作假，幫助企業實現上市圈錢。

　　業界普遍認為，要有效治理A股各種亂象，並保護投資者利益，監管部門必須放棄IPO審批權，並將定位著眼于確保上市公司提供的信息是完整、準確、真實方面，著眼于打擊欺詐、內幕交易、股價操縱和PE腐敗等各種深層次問題。

　　“蟑螂”：造假上市

　　膿囊臭穢猶貪愛，恰似蜣螂推糞塊。——造假上市，遺留給市場的將是一地垃圾，造假者暴富而廣大投資者卻深受其害。典型案例：勝景山河、科冕木業

　　11月底，證監會通報了對負責湖南勝景山河、科冕木業(002354，收盤價10.75元)首次公開發行股票並上市項目的有關保薦機構、律師事務所、會計師事務所等仲介機構及相關責任人員的處罰措施。

　　其中，在勝景山河IPO項目中，主要存在以下三個方面的問題：

　　首先，保薦機構及其保薦代表人的盡職調查工作不完善、不徹底，對勝景山河的銷售及客戶情況、關聯方等事項核查不充分，未對勝景山河前五大客戶進行任何函證或訪談，亦未對會計師工作進行審慎復核。

　　其次，會計師在存貨監盤、關聯方和關聯交易認定、重大客戶銷售真實性認定等多個重要審計領域執業判斷不夠審慎，審計程序不到位，在未取得充分、適當的審計證據的情況下，出具了標準無保留意見的審計報告，存在過失。

　　最後，律師事務所及其簽字律師對發行人關聯方及關聯交易、股東間的關係等事項核查不充分，在勝景山河的法律意見書、律師工作報告等文件中對發行人關聯方及關聯交易事項、發行人大股東之間的關聯關係披露不充分。

　　作為發行上市前夕被臨時緊急叫停的IPO項目，勝景山河已經成為A股市場造假上市的典型案例。

　　但是，與勝景山河發行上市前夕進行還本付息相比，數以萬計的投資者趕上了造假上市的綠大地就遠遠沒有那麼幸運，去年年底以來被查出虛增收入、造假上市的綠大地股價已經從40多元跌至目前的10元左右。

　　然而，一連串瘋狂造假的背後，即便被監管層查處，也僅是面臨較輕的處罰。

　　其中，勝景山河案件中，證監會僅對保薦機構平安證券採取出具警示函的監管措施，對保薦代表人林輝、周淩雲採取撤銷保薦代表人資格的監管措施；對中審國際會計師事務所採取出具警示函的監管措施，對簽字會計師姚運海、吳淳採取出具警示函並在36個月內不受理其出具的文件的監管措施；並對湖南啟元律師事務所採取出具警示函的監管措施，對簽字律師劉長河、張勁宇採取出具警示函並在12個月內不受理其出具的文件的監管措施。

　　同時，2004年至2007年6月期間，綠大地(現*ST大地，002200，收盤價10.72元)通過偽造銀行票證、採取陰陽合同等方式虛增資産、虛增收入、虛增利潤，共計虛增營業收入2.96億元。但最終一審結果顯示，包括公司原董事長在內的5名被告最高被判有期徒刑3年，且全部獲緩刑；公司則被罰款400萬元。

　　實際上，除了已經被處罰的兩件典型案件外，還有多起因上市以後業績變臉等造假上市的公司並沒有被嚴格查處。

　　除了去年年初上市後當年實現營業利潤比上年下降57.66%的科冕木業項目的保薦代表人馬初進、張星岩被證監會採取3個月內不受理其出具的文件的監管措施外，勝景山河項目保薦代表人——平安證券林輝等此前保薦上市的德棉股份(現*ST德棉，002072，收盤價7.18元)、天潤發展(現*ST天潤，002113，收盤價5.60元)都在上市後不久便出現業績大幅變臉，並迅速淪為瀕臨退市的垃圾股而被迫賣殼求生，但上述相關造假者並沒有得到應有的懲處。

　　郭樹清拋“白菜論”

　　日前，證監會主席郭樹清在第九屆中小企業融資論壇上指出，當前市場監管工作的一項重點仍然是防控和打擊內幕交易。

　　據郭樹清介紹，現階段我國的內幕交易有兩種情況，有一部分人有目的地利用特殊地位和關係，謀取不正當利益；也有一部分人主觀意識不甚明確，沒有認識到這是與貪污、盜竊、欺詐性質相近的犯罪行為。

　　郭樹清還非常形象生動地將內幕交易行為比喻成小偷偷白菜。他指出，“小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但是若有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。這就是內幕交易的實質，也是防範和打擊這種犯罪活動的困難之所在。”

　　同時，郭樹清還作出了對內幕交易“零容忍”的鄭重聲明。他指出，證監會對內幕交易和證券期貨犯罪始終堅持零容忍的態度，發現一起堅決查處一起，並呼籲社會各界特別是投資者個人和機構，一定要及時提供案件線索，協助調查取證，在需要的情況下能夠積極作證。

　　除此之外，郭樹清還表示將繼續改進監管手段和方式，嚴懲操縱市場、欺詐上市、利益輸送、虛假披露等違法違規行為，維護好市場“三公”原則。