12月16日重慶啤酒因股價連續三個交易異常波動，上午停牌一小時，10點30分復牌再封跌停，報38.76元，這已經是重慶啤酒的第7個無量跌停。大成基金因重倉重慶啤酒損失慘重。

    重慶啤酒七跌停 大成基金公開解釋重倉原因

    “(在整個重慶啤酒的投資過程中)如果説沒有預期到的，應該就是重慶啤酒會突然發出這樣一條並不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對市場造成的極端影響此前是沒有估計到的。”12月15日，大成基金首席投資官、投資決策委員會主席劉明接受採訪時表示。

    言語中，可以感受到劉明的憤怒。

    12月15日，重慶啤酒迎來了第六個跌停，從停牌前最高創出的83.12元到12月15日收盤的43.07元，重慶啤酒六個交易日股價已經幾乎被腰斬（今天迎來第七個跌停）。而大成基金是重慶啤酒最主要的流通股東，三季報顯示，大成基金旗下9隻基金重倉持有重慶啤酒，合計數量達到4483萬股，合計持股比例佔到重慶啤酒總股本的9.3%，是持有重慶啤酒最多的機構。

    因此，重慶啤酒的連續跌停將大成基金推到了風口浪尖上。

    重慶啤酒的乙型病毒性肝炎治療性多肽疫苗研究始於1999年，至今已經13年，2009年8月，重慶啤酒收到國家食品藥品監督管理局關於乙型肝炎疫苗藥物臨床試驗批件，同意本品進行二B期臨床試驗。

    由此開始，重慶啤酒從22元左右的價格啟動，一路走高，到停牌前已經漲至83.12元的高位。

    大成基金對於重慶啤酒的投資，正是始於這一時期。

    “我們對於重慶啤酒的投資始於2009年初。在此之前，我們的醫藥研究主管呂猛一直在跟蹤(合成肽)乙肝疫苗項目的臨床表現，他根據自己調研所了解到的一些情況，在公司內部進行了推薦，針對基金經理的質疑和問題，做了大量的解釋和完整的病毒學學科邏輯推理分析，在得到基金經理的初步認可後，這只股票才得以進入股票庫。”劉明告訴記者。

    呂猛的簡歷讓他的推薦非常有説服力。

    呂猛畢業于武漢大學生命科學院病毒學系，獲得病毒學碩士學位後在復旦大學生物醫院研究院深造，師從治療性疫苗專家，乙肝病毒分子生物學與免疫學學科&&人聞玉梅院士，更是曾參與了聞玉梅治療性乙肝疫苗“乙克”項目的研究。

    目前研究中的治療用乙型肝炎疫苗共有三種：聞玉梅主導的重組HbsAg蛋白治療用乙型肝炎疫苗、廣州空軍醫院主導的乙型肝炎病毒DNA質粒治療用乙型肝炎疫苗、重慶啤酒乙型病毒性肝炎治療性多肽疫苗。

    因此，專業背景以及曾經任職“競爭對手”，呂猛在大成基金中獲得廣泛的響應。

    “納入股票庫之後，我們的研究團隊和基金經理對重慶啤酒的研究與跟蹤更為緊密。這一方面靠大量的外部資料，另一方面，我們對重慶啤酒進行了大量實地調研。其間，研究團隊和我們的基金經理、包括我自己也曾數次去做調研。”劉明告訴記者。

    針對重慶啤酒事件出來之後，市場的“賭博”質疑，劉明並不認同。“我們當時分析認為，重慶啤酒主業啤酒業務市場份額穩定，盈利能力強，與同行業上市公司相比，重啤的銷售毛利率也較高，即便不考慮乙肝疫苗項目，其正常啤酒業務業績就可以基本支撐我們的成本價格。而疫苗研發一旦成功，上漲空間卻可能很大。因此，我們認為有關投資是符合投資邏輯的。”

    在12月8日的公告出來之前，劉明對於重慶啤酒的疫苗信心滿滿。

    “對於重慶啤酒的投資來説，我們買入以後，通過持續跟蹤的調研發現，其臨床試驗進展順利；根據我們對其疫苗研究的不同階段的市場人群、同類藥物價格及市場份額等多方面研究分析，認為其股價尚未達到我們對其的價值判斷水平。”劉明認為。

    12月8日，重慶啤酒披露了乙肝疫苗的主要療效指標，結果顯示，雖然用藥組和安慰劑組的應答率沒有明顯差異，由此開始，重慶啤酒開始六連跌。

    但是至今，劉明還是堅持認為，不能就此認為重慶啤酒的疫苗研究已經失敗。

    “現在市場上廣泛質疑的問題是，安慰劑為什麼能達到那麼高的水平？這就是整體療效的具體分佈問題了。目前廣泛應用並被確定有效的乙肝藥物的療效還不如安慰劑，這個結果著實無法讓人信服。”劉明表示，“在完整的數據出爐之前，我無法給出該疫苗研究項目的明確判斷，或者説給出一些階段性的結論。”(21世紀經濟報道)