機構也hold不住了：從分析師“看錯股指底部”公開致歉，到華夏基金副總經理炮轟二級市場投資功能喪失，再到券商自營員工訴苦。股市先是殺破2307點的支撐，又擊穿了998點以來的上升趨勢線，中央經濟工作會議也未推出超預期的政策。昨日，滬深兩市全天呈現弱勢，雙雙再創新低。在昨日召開的安信證券2012年度策略報告會上，安信證券首席經濟學家高善文表示，股市資金面反轉取決於房地産調控，若房地産出現行業債務違約等惡劣情況，調控政策會放鬆，否則調整過程會很漫長，股市乃至經濟的恢復都將走出一個圓弧形，甚至連明年1季度是否出現技術底都很難確定。

　　資金面不寬裕，會議定調未超預期

　　兩市昨日早間低開，滬指直接跌破2245點重要支撐位。雖然隨後出現反彈，電力、農業板塊成為先鋒，但市場漲勢難以持續，股指在翻紅後紛紛回落。

　　午後，市場跌勢不止，儘管中國石油一度反彈，試圖帶動股指收窄跌幅，但孤掌難鳴，兩市收盤前再度刷新低點，成交量較前日明顯萎縮。截至收盤，滬指報2228.52點，跌20.07點，跌幅0.89%，成交386億元；深成指報9093 .03點，跌97 .85點，跌幅1 .06%，成交373億元。盤面上，開發區、傳媒、環保板塊遭受重挫，整體跌幅超過4%；造船、化工、水泥板塊表現低迷；8成以上個股出現下跌。僅電力、保險、石油板塊活躍上漲。

　　除了重慶啤酒、三峽新材等題材股繼續大跌外，強勢板塊傳媒娛樂也開始殺跌，賺錢效應驟減，賣出壓力加大。

　　技術上來講，市場跌破2260點附近的重要支撐區間，引發新一輪的恐慌，這裡的密集成交區由強支撐位變為強阻力區間和套牢區，意味著調整時間的延長。從點位來看，向下200點左右，指數再也沒有了支撐區間。

　　就資金面來看，本週央行提前鎖定凈回籠，這已是央行連續第三周凈回籠，回籠總量將近2000億元，佔到存準金率下調所釋放的資金一半，資金面上並不寬裕，IPO的力度再度加大的趨勢也沒有改變。

　　從中央經濟工作會議定調來看，保增長放在首位，調結構退居第三，三農佔據第二。會議透露出的信息顯示，決策層對經濟下滑的擔憂甚于經濟結構轉型，明年貨幣政策保持中性。基本上在此前的預期之中。

　　未來資金面反轉取決於房地産調控

　　對於年底前的走勢，中金公司分析員曾令波表示，滬深股市再度尋底，目前市場情緒已處於極度悲觀狀態。究其原因，當前A股市場多空雙方各自依仗政策放鬆和經濟下滑兩大法寶，但近期由於政策面缺乏利好因素，明年的政策定調又未超出市場預期，故多方缺少做多動能。而近期有利於空方因素較多，故僵局迅速被打破。

　　綜合來看，市場連續殺跌後不排除有技術性反彈的可能，但總體市場弱勢調整格局未變，震蕩尋底概率較大。建議輕倉觀望為主。操作上，立足配置的安全性，可關注低估行業的藍籌股。

　　安信證券首席策略分析師程定華稍顯樂觀，他相對看好春節後的市場走勢。配置仍然集中在增長確定的非週期行業，在12月中下旬，建議在大股票發行、市場調整的過程中逐步加入一些早週期品種的配置，例如保險（新華保險上市的帶動效應、保險業績和估值都處於低位，在大金融板塊中配置佔優）、汽車（整體上市概念）、重卡（週期景氣率先下降，庫存處於底部）、電氣設備（高壓一次設備、智慧電網和核電）等。

　　不過，程定華預計後市反彈的高度有限，指數難以有效逾越2800點水平。這是因為本輪C PI的低點要遠高於前兩個週期的低點，利率水平的下降幅度和時間也會低於前期；而債務比例的上升和政府投資收益邊際的下降，使經濟見底回升微弱和緩慢；歐洲危機即使找到終極解決方案，債務緊縮和經濟停滯也會是一個長期過程。

　　對於明年的走勢，安信證券當天的年度策略會上，其首席經濟學家高善文表示，資金面決定牛市或熊市，而資金面反轉取決於房地産調控，若房地産出現行業債務違約等惡劣情況，調控政策會放鬆，否則調整過程會很漫長。

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　　前公募基金“教父”級人物江作良看淡市場

　　“我和大家一樣都在虧錢，明年上半年風險仍大”

　　“我和大家一樣都在虧錢。”面對股市連連下跌，國內公募基金“教父”級人物前易方達基金副總經理江作良坦承，“對市場看淡”，明年上半年A股市場的風險依然比較大。國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪建議投資者，留足現金為明年下半年做好準備。在近期的2012年“溫故鼎新”年度投資策略報告會上，廣發證券發展研究中心宏觀策略研究主管林魯東認為，明年A股市場有望實現溫和上漲，預期上證綜指波動區間為2300-3100點。上漲動力主要來自盈利增長預期見底回升和市場情緒溫和好轉。

　　“利率調整時機未到”

　　就今年貨幣政策緊縮的影響，國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪指出，明年1季度CPI將出現超常規下降，但股市有望明年下半年見底回升。陳東琪表示，“十一”以後，貨幣政策明顯變化，但利率調整時機未到，關鍵要看CPI.如果CPI還是在4%或者是更高，負利率的時間會持續很長。

　　目前，國內外宏觀政策處於非對稱性操作階段。西方緊財政、松貨幣；國內財政政策結構變化，貨幣政策向上微調。明年房地産投資減速將成為G D P減速的主要動力。在經濟下行的背景下，居民實際消費需求增長將逐步減速，非農産業也在減速的軌道上運行，工業經濟將進一步軟著陸。陳東琪認為，如果G D P增速回落到8%-9%，有助於降低通脹和資産泡沫風險；促使中國市場更加注重創新、結構調整、轉型升級。

　　“留足現金備戰明年下半年”

　　在談到股市的時候，陳東琪表示，未來半年左右股市風險較大，但對中期市場並不悲觀，“現在是向前跑的時候，要向下蹲一下，給個更大的向前衝的力量。”

　　從過去幾十年的數據看，經濟底一般要滯後政策底兩三個季度，而股市的底多半出現在政策底和經濟底之間。“如果政策在今年10月見底，那麼股市的底部應該是在明年3月到5月份。”陳東琪建議投資者，目前要留足現金，為明年下半年股市上漲做準備。廣發證券林魯東博士認為，在投資邏輯上，凈資産收益率（R O E）是影響明年市場走勢和行業選擇的主線。在經濟高增長期，市場更加關注企業的成長性；而轉型強調經濟增長的質量，應進一步重視企業的盈利能力（RO E）。

　　行業配置上，建議從盈利能力的角度選擇明年初的戰術配置，從轉型角度挖掘中長期戰略投資主題。看好必需消費品、消費性服務業和政策支持行業；回避交運、有色、鋼鐵和輕工。主題投資上，看好中低收入戶消費加速和環保投資。