12月14日中午，2011年中央經濟工作會議的公報即向外發佈，比往年提早了好幾個小時，明年貨幣政策的定調亦最終明確。

　　沿襲此前中共中央政治局的定調，中央經濟工作會議提出，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。“貨幣政策要根據經濟運行情況，適時適度進行預調微調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優化信貸結構，發揮好資本市場的積極作用，有效防範和及時化解潛在金融風險。”

　　對於貨幣政策再次定調“穩健”，江蘇銀監局巡視員周忠明在接受本報記者採訪時表示，雖然最近幾年貨幣政策都提穩健，但實際上時緊時松，造成M2波動也很大。“我認為貨幣供應量是一個比較科學的指標，真正的穩健就是要保持貨幣供應量比較穩定。從歷史經驗來看，M2增長保持在15%-16%是均衡水平，可以小範圍波動，但不要偏離太大。”

　　與此同時，中央經濟工作會議還提出，要深化利率市場化改革和匯率形成機制改革，保持人民幣匯率基本穩定。在人民幣兌美元匯率近期連續“跌停”的背景下，這一提法引人關注。多位受訪經濟學家均認為，目前的國內外經濟形勢已經為增強匯率彈性打開時間窗口。

　　預計明年新增信貸約8萬億

　　12月14日，央行發佈《2011年11月金融統計數據報告》，顯示11月人民幣貸款增加5622億元，貸款餘額同比增長15.6%。但廣義貨幣(M2)同比增長12.7%，狹義貨幣(M1)同比增長僅7.8%，增速雙雙再創新低。

　　交通銀行[4.61 0.00%　研報]首席經濟學家連平認為，此時提保持貨幣信貸合理增長很有意義，因為從11月數據來看，M1和M2增速繼續向下，M2擴大後的口徑增速還是回落，説明貨幣增速偏低，這種情況如果持續必然會影響明年信貸對實體經濟的支持。“我們預計明年新增信貸會上升到8萬億-8.5萬億元，增速預計在14.5%-15.5%，低於今年的16%左右。”

　　社科院金融重點實驗室主任劉煜輝亦認為，明年信貸額度會適當增加。“如果按照14%的增速，保持目前67.5%的貸存比，那麼明年新增信貸的上限是8萬億。由於通脹下行和經濟減速，信貸出表的動力會減弱，表外活動會明顯收縮。所以明年總的信貸規模不會有特別大的變化。”

　　他還指出，隨著明年經濟的下行，銀行放貸可能會偏謹慎，甚至信貸額度還用不完，12月份已經出現一些跡象。“過去這些年擴張最厲害的兩個領域是地産和政府性經濟活動，而這兩個領域在調結構中需要抑制，短期而言信貸需求也會進入一個低溫期。同時很多中小企業原來都是給大企業做配套，隨著房地産和重化工領域的這些大企業收縮，必然會殃及中小企業，短期來看信貸需求整體下降以及銀行‘惜貸’，存在8萬億都達不到的可能。”

　　對於貨幣政策定調為“穩健”，國務院發展研究中心金融所銀行業研究室副主任吳慶稱，貨幣政策需要頻繁評估與調整，不能期望中央經濟工作會議確定未來一年的貨幣政策。“穩健”的貨幣政策可以是偏擴張的，也可以偏緊縮的，還可以不松也不緊。“這就給未來一年的貨幣政策留下了相機決策的餘地。”

　　他認為，中國貨幣政策有個特點是“兩太”，即“速度太慢、力度太大”，前者是指貨幣政策對外部衝擊的反應速度總是太慢，尤其是需要緊縮的時候；後者是指應對的力度總是過大，尤其是開始擴張以後。央行提出的預調微調就是針對這兩點。

　　貨幣政策定調穩健 提高匯率彈性可期

　　提高匯率彈性時機成熟

　　中央經濟工作會議還提出，財政政策和信貸政策都要注重加強與産業政策的協調和配合，充分體現分類指導、有扶有控。

　　“2008年金融危機後，中國經濟並沒有經歷過一輪真正的調整，一些深層次矛盾不但沒有解決，還有所惡化。我們最好主動調整經濟結構，銀行信貸起配合的作用，但信貸結構優化不能僅僅是被動地跟隨政策導向，而應當注意市場的變化，主動適應市場選擇。”周忠明表示。

　　加快利率市場化亦是優化信貸結構的題中之義。劉煜輝認為，利率市場化是一個狀態，明年的市場化狀態一定會比今年好，因為一方面隨著準備金率下調，數量控制會放鬆，另一方面經濟中一些不合理的信貸需求會受到抑制，這種供需變化會推動資金價格更好地發揮對資源配置的引導作用，不然也談不上信貸結構優化。

　　對於中央經濟工作會議提出的“深化匯率形成機制改革，保持人民幣匯率基本穩定”，多位經濟學家均表示，在人民幣升值壓力明顯減輕的背景下，明年將是一個很好的提高匯率彈性的時間窗口。

　　“匯率改革邁出第二步的時機已經成熟，風險已經很低。接近均衡的匯率不會一路狂奔，讓出口企業集體關門。同時，不邁出這一步的風險越來越高，升值可能矯枉過正。另外，這個當前成熟的機會不一定會一直存在下去，如果錯過這個機會，中國可能在匯率問題上重歸被動。”吳慶表示。

　　他建議，在匯率完全自由浮動前，可先採取一些中間模式，比如把每日匯率波動幅度從上下千分之五擴大一些，把人民銀行確定中間價格的規則改為市場參與者集合競價。