11月17日以來的第二個跳空缺口，1.87%的日跌幅，將揪住2300點邊緣的滬指往下猛踩40余點，令12月13日的股指接軌十年前的2245點。

　　與頹廢的二級市場截然不同，一級市場仍然高歌猛進、我行我素。新股本週密集上會令投資者對資金面産生擔憂，截至目前，5隻中小板新股發行，上會公司多達13家。

　　10年過去，滬指歸零（零漲幅）。天相投顧董事長林義相在微博感嘆：“長期價值投資徹底破産了。”

　　本報記者調查發現，當前機構出現兩種投資策略：繼續看空或看多做空。但兩種策略都會造成“沒人玩了”，信達證券自營部一投資經理表示。

　　13日兩市成交雖較前一交易日有所放大，仍未突破1000億元，只有973.62億元，且恐慌性拋盤增加，據測算，兩市凈流出資金量約65億元。

　　不少大牌公募基金的重倉股一派肅殺之際，公私募基金和險資等機構如何應對？記者就此進行調查。

　　擔憂資金面？

　　“政策面和基本面找不到下跌的理由。”廣州一家基金公司的基金經理認為，能解釋13日兩市下挫的就在資金面和情緒面。

　　應該説，近期政策面利好不斷。11月份CPI增速只有4.2%，低於市場普遍4.5%的預期；並且中央經濟工作會議正在召開，下一步的減稅也被認為是積極財政政策的一種表現。

　　上市公司業績下滑的預期已被市場接受。

　　“直接影響股市的可能是不斷惡化的資金面。”北京一家合資保險公司負責資産配置的投資經理注意到，原本12月12日對外披露的11月份信貸數據失約。據媒體披露，截至11月28日，四大國有商業銀行新增貸款僅1400多億元，預計金融機構全月新增貸款約5000億元，大大低於市場預期的6000億元。

　　此外，央行仍在公開市場進行凈回籠操作。12月13日，央行計劃于14日發行1年期380億元的央票，儘管發行利率連續第四週持平于3.4875%。380億元的發行量較上期有所減少，但因本週到期資金僅130億元，央票發行後，公開市場操作連續第三周凈回籠資金成定局。

　　據興業銀行首席經濟學家魯政委推測，考慮到歷年春節一般都出現流動性波段收緊，加上公開市場到期量畸低、外匯佔款增量減少及元旦、春節相距很近的特殊性，對2012年春節期間的流動性問題，可能仍需特別關注。“如果央行不下調法定存款準備金率，春節期間的流動性會較為緊張。”

　　和聚投資總經理兼投資總監李澤剛直言，此輪下跌罪魁禍首就是流動性。

　　他認為，年底流動性出現一些問題。準備金率下調無法覆蓋全部領域，許多企業年底要結賬，因此機構都要出貨，大家都了解這一點，一些機構會提前行動，由此導致13日恐慌性下跌。

　　瑞天投資總經理李鵬也表示，13日的大跌與資金面相關。

　　他指出，市場對存款準備金率下調表達的政策意圖有分歧，目前看，貨幣政策轉向為時過早的判斷佔據主流。

　　機構或撤或觀望

　　對於場內機構而言，此刻形成少見的分歧，但操作統一的局面。

　　“我們看好後市，因為估值夠低，也發現很多好股票，但是不敢行動。”上述廣州基金經理表示。

　　據其介紹，近期的券商策略報告會上，許多同行都認為2400點以下就是底部區域，但不敢抄底。“今年以來，做左側交易的機構屢屢受傷，已經失去再做左側交易的勇氣。”

　　眾祿基金研究中心也發現基金看多做空的類似現象。如看多的嘉實基金認為，市場已處於低位，是較好的建倉機會，A股明年震蕩上行。但上周該公司整體倉位下降2.27%。

　　據該機構調查，雖然基金公司看空比例為52%，看多降為24%，看平升為24%，多空比為0.46：1。但是基金公司中，上周61家順勢減倉2.06%（整體幅度為61家的算術平均數），72%（44家）選擇減倉，26%選擇加倉。興全基金倉位不變。多空比為0.36：1。

　　事實上，部分看多做空的基金實屬無奈。記者從多家基金公司了解到，由於凈值縮水，及基金的機構客戶年底對資金的需求，基金贖回情況惡化，加上部分個股的黑天鵝事件，亦造成投資者對基金的贖回。為此，基金被動減倉。

　　對於後市，深圳一合資基金公司投資總監表示，明年一季度末可能反轉。

　　李鵬則認為，低迷將延續到明年1月份。“目前來看，市場普遍預期的2300點底部輕易跌破，隨著經濟繼續下滑，上市公司明年一季度業績不會理想，這種背景下，低迷的行情至少要熬到‘年關’”。

　　但記者採訪發現，一家此前一直輕倉的保險公司卻謀劃著抄底。

　　“之前我們規避了4月份以來市場陷入調整的大多數風險，眼下雖然別人都在看空，但我們認為快到底了。”該保險公司投資經理表示。

　　(21世紀經濟報道)