每經記者 李新江 徐皓

    “大成基金預料之中地調低了估值，也反映出大成基金在事件處理上已經頗為尷尬和被動，如果投資者看到股價跌到目前的估值之下，勢必引發該基金的大量贖回，對剩下持有者的利益無疑損害巨大。”北京某基金人士昨日接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示。

    昨日大成基金髮佈公告稱，自12月12日起持有重慶啤酒估值下調至47.86元，與先前的估值相比再度下調兩個跌停板價位。

    而大成旗下6隻開放式基金受累重啤業績慘澹，大成行業輪動業績幾乎倒數。與此同時大成基金的危機公關被指將矛盾轉移，而對於因為重倉股過於集中而爆發的風險避而不談。有基金人士建議大成基金應針對投研曝出的問題向基民作出解釋和道歉。

　　基金業績受拖累

    昨日重慶啤酒連續第四日跌停，受累於此，按照三季報數據計算大成基金浮虧已經擴大到12.53億元，連續虧損已經危害到年底的業績和規模排名，大成基金無疑將迎來慘澹的年關。

    由於大成與重慶啤酒方面關於停牌一事未達成一致，昨日大成基金被動調低重慶啤酒估值，估值價格調整為47.86元。這也是大成基金第二次調低估值。此前的12月8日大成將重慶啤酒的估值調低至59.09元。

    截至目前，大成基金旗下重倉重慶啤酒的6隻開放式基金年內凈值跌幅均在20%左右以及上，排名靠後；其中大成行業輪動年內虧損甚至超過30%，在開放式基金中幾乎墊底。由於重慶啤酒下跌趨勢難以改變，基金業績能夠翻身的可能性已經不大。

    昨日市場上出現傳言，大成基金已經遭遇贖回達到百億數量級，但這一數據未獲得大成基金方面證實。北京某業內人士預測，如果現在贖回相關基金，僅重慶啤酒引起的凈值損失可能已經超過5%。

    “這還不是最嚴重的問題。如果投資者繼續贖回，大成很有可能已經超過10%持股限制，”該人士表示，“一旦繼續跌破47.86元，風險會集中向剩餘持有人轉移，為重慶啤酒未來的下跌買單。”

　　重慶啤酒揭盲“不清不楚”

    《每日經濟新聞》記者了解到，包括大成基金在內，一些機構的醫藥研究員也指責重慶啤酒的揭盲結果並不明朗，讓投資者損失得不明不白。

    某持有重慶啤酒的基金公司投研人士表示，對於重慶啤酒匆匆給出的一個“不清不楚”的揭盲結果感到疑慮，還要等明年一月份進一步詳盡的結果出來。該人士表示，公司持有重慶啤酒的量並不大，而且買入兩年多一直未動，且公司內部對於重慶啤酒分歧較大。

    此外，從容投資的投資經理姜廣策昨日也發佈微博對重啤表示質疑，“重啤的連續跌停沉重打擊醫藥板塊的人氣，這個事情我也一直在觀察，覺得有些話不得不説了，根據重啤最新的公告來看，最終全面的科研結論要到一月份才能整理出來，那麼為什麼揭盲前要停牌呢？停牌之後為什麼要甩出一個有關安慰劑不清不楚的公告呢？況且重啤如何解釋停牌前的異動？總之疑點重重！”

    這與大成基金《關於要求重慶啤酒股份有限公司申請股票停牌並依法充分履行信息披露義務的鄭重聲明》中的原因較為相似。不過對於重慶啤酒是否應該停牌，上述受訪基金人士則要保守得多，稱證券市場沒有先例，主要應該考慮兩個方面，一是保證依法而行，二是保障散戶和機構同等權利，不能給予機構過多的偏袒。

    《每日經濟新聞》記者了解到，針對重慶啤酒上述問題，大成基金已經展開危機公關。據業內人士透露，目前大成基金公關人員前往重慶，希望通過媒體敦促重慶啤酒能夠對於目前爭議的多組應答率數據進行重新核實披露。

　　危機公關被指轉移矛盾

    雖然重慶啤酒揭盲結果疑點重重是大家注意力的焦點，不過多位基金從業人員對大成基金提出質疑，對於集中持股、炒作概念股曝出的風險，大成基金並未作出一定的説明，希望大成基金能夠向投資者道歉。

    “大成基金明顯在轉移市場注意力，本身風險控制出現問題，給基民造成的損失仍在不斷拉大，對此大成基金也應該作出解釋説明。”上述基金研究人士指出。

    而《每日經濟新聞》記者致電大成基金，採訪關於重慶啤酒投研決策的相關事宜，截至發稿時仍未收到答覆。

    “作為大型基金公司，大成基金旗下包括藍籌、成長股和各種行業及主題概念等不同風格的基金，為何對於重慶啤酒的投資如此雷同？”上述基金研究人士建議大成基金應該儘快對關於重慶啤酒投研決策過程作出説明，並對於風險控制方面出現的疏忽予以道歉。

    北京某基金研究員分析指出，“近年來大成基金雖然沒有突出業績，不過總會有基金在年底排名前列。不過受累于重慶啤酒的大幅下跌，大成年底成績單恐怕不好看。”

　　評論

　　大成基金還欠基民一個解釋

    在重慶啤酒事件後，大成基金與上市公司的交涉處理可以説是相對積極的，這也是機構投資者第一次公開站出來質疑上市公司。然而在大量的關注點轉移到重慶啤酒披露信息問題上時，作為重倉該股最多的機構，大成基金對於為何敢於重倉重慶啤酒的投資邏輯等問題，卻三緘其口。

    據《每日經濟新聞》記者了解，大成基金醫藥研究員在上週四便飛赴重慶，與重慶啤酒進行交涉溝通。多日下來，儘管進展不大，但大成一直都在竭力要“討個説法”。

    大成基金在重慶啤酒乙型肝炎疫苗項目II期臨床研究揭盲數據公佈後，便表示了對此數據的質疑，認為安慰劑組轉陰率之高十分異常。

    而前日大成基金又發佈了要求重慶啤酒停牌和公佈更詳盡信息的聲明，卻招致上市公司拒絕。

    昨日，大成基金再度發佈新聞通稿表達了要求重慶啤酒停牌的訴求。大成基金認為，重慶啤酒12月8日公告不能反映乙型肝炎疫苗新藥的療效及安全性。其次，關於治療用合成肽乙肝疫苗效用的最終定性，需要試驗總結報告給予最終結論，這個結論應是建立在與試驗方案設定評價指標相對應的綜合評價上的，而不是某項單一指標。而目前的結論無法使投資者對項目前景做出清晰判斷。

    可以説，大成基金在面對重慶啤酒的問題上，遠比此前機構投資者遭遇雙匯瘦肉精、紫鑫藥業造假門等事件時的應對更加積極。能夠公開質疑上市公司，並履行機構投資者的職責向上市公司提出要求已屬資本市場首例。雖然目前深陷重慶啤酒的機構眾多，但敢於站出來對峙的寥寥。

    不過，在大成基金向重慶啤酒討要詳盡解釋的同時，大成基金也欠基民一個合理的解釋。

    對於這類仍處於研究階段的科研項目，為何大成基金如此看好，旗下9隻基金敢於重倉抱團持有，其中5隻基金持倉比例幾乎達到上限，總持股數佔該股流通股比例高達9.29%。其背後的投資邏輯到底是什麼？

    作為公司第一大重倉股，投研人員與上市公司的溝通應該説是非常順暢，研究也是極為透徹和具有把握的。既然如此，風險在暴露之前為何沒有察覺，這是否意味著基金公司投研環節的缺失或者投資邏輯有漏洞？如果基金公司一開始對於研究結果並無百分百把握，而是建立在相信會成功的假設之上，那麼這種集體重倉的方式是否是另一種形式的豪賭？

    作為代客理財的機構投資者，基金公司沒有法律上的義務對於投資品種進行説明，這是因為買方機構的言論可能會影響二級市場。但“問題股”並不能簡單等同於普通投資品種，因為上市公司的不誠信，或經營之外的風險導致普通投資者不再處於一個公平的對立面上。

    且不論重慶啤酒信息披露是否有疑點，目前這只股票已經給投資者造成了實質性的損失，不少基金投資者已經用腳投票。不過仍有大量投資者持有大成係基金，兩隻封閉式基金的持有人也無從放棄。機構應該履行誠實披露的義務，對此前的投資邏輯、與上市公司的交涉情況和應對策略進行説明，這對於基金持有人判斷目前形勢並決定贖回與否非常重要，也是保護基金持有人的必要行為。