“重慶啤酒”考量基金估值能力

　　昨日，因乙肝疫苗神話破滅的重慶啤酒（600132）出現連續第3個跌停，市值蒸發超過100億元，重倉基金亦損失慘重，其中持股數量最多的大成係9隻基金浮虧超過9億元。值得關注的是，隨著重慶啤酒的繼續下跌，此前對重慶啤酒估值進行調整的基金或面臨考驗，高估的基金或使未及時贖回的基民蒙受損失。或現6個跌停

　　根據統計，截至三季度末共有22隻基金持股重慶啤酒4937萬股，其中僅大成旗下9隻基金持股數就達到4495萬股，在各大基金公司中居首；此外，富國基金旗下4隻基金、易方達旗下2隻基金以及國泰、招商、中海、泰信、華泰柏瑞等旗下基金持有一定股數。

　　隨著重慶啤酒一紙公告後出現跌停走勢，上述基金也陸續發佈公告，對重慶啤酒具體估值進行了調整。

　　大成基金公告稱，採用分部估值方法對重慶啤酒調整後的估值價格為59.09元；國泰基金也公告稱，對旗下基金所持有的重慶啤酒按照59.09元的公允價值進行估值調整。

　　富國基金則對旗下基金（上證綜指ETF除外）持有的重慶啤酒按照其12月8日收盤價（72.95元）連續下調3個10%的價格進行估值（即在重慶啤酒停牌前的價格的基礎上出現四個跌停）為53.18元；易方達、招商基金也進行了同樣的估值調整。

　　截至昨日收盤，遭遇連續3個跌停的重慶啤酒收盤價已經跌至59.09元，且仍被鉅額拋單牢牢封在跌停板上，今日延續跌勢幾無懸念，大成、國泰基金或需對其重新調整估值。

　　而某基金公司投資總監更是指出，淡出疫苗概念的重慶啤酒按照同行業估值水平計算，或面臨6個跌停即股價跌至43元附近。考驗基金估值能力

　　值得關注的是，除了3個或4個跌停的分歧，持有重慶啤酒最多的大成基金更是在估值方法上與眾不同，採用了分部估值方法，按照啤酒資産、現有醫藥資産、乙肝疫苗項目分別運用市銷率、市盈率、現金流折現等相應估值模型測算三項業務估值區間再進行綜合評估。

　　同時，大成基金醫藥研究負責人呂猛表示，"對疫苗的前景仍可以報以樂觀預期，並且質疑本次實驗中’安慰劑對照組的轉陰率’高企"；大成基金更是于昨日發佈公告，要求重慶啤酒股票停牌，並全面補充披露乙肝疫苗研製相關信息。

　　不過，市場的反映顯然不如他們這般樂觀。儘管贖回情況尚不得而知，但重倉持有重慶啤酒的基金景宏與基金景福兩隻封閉基金二級市場卻遭遇持續大跌，12月8日與12月12日兩天跌幅均在5%以上。

　　業內分析人士指出，撇開大成基金豪賭重慶啤酒不説，無論其樂觀是否有充分的理由，但在應對突如其來的"黑天鵝事件"時都不應與市場力量相抗衡，樂觀的預期只會使基金凈值出現階段性高估，給機構投資者、大資金提前贖回的可趁之機，而使後知後覺的中小投資者蒙受損失。

　　事實上，今年3月份雙匯發展（000895）因"瘦肉精"事件停牌，也引發眾多重倉該股的基金紛紛對該股進行估值調整。由於各家基金公司對事件的未來預測和雙匯重組的不同看法，給出的估值價格也不盡相同，而其採取的估值方法更是迥異。如易方達、南方、建信等基金直接以停牌前收盤價下調10%的價格進行估值計算，華安基金則以停牌前收盤價下調20%的價格進行估值，更多的基金公司則並未在公告中説明估值調整後所確定的公允價值是多少，而是含糊其辭地稱"按照估值模型"或"按照公允價值"進行估值調整。最終雙匯發展在2個跌停後止跌企穩，華安基金估值能力經受住了考驗。

　　經歷了"雙匯事件"後，此番面對重慶啤酒基金至少不再含糊其辭，不過其估值能力孰優孰劣還有待時間證明。