潛在需求和政策推手觸發行業拐點。商業智慧(BI)可以顯著提升企業效率,改善商業表現。在大數據指數增長且日趨成為企業戰略資産的背景下,人力成本的持續提升和環保壓力的加大促使企業增加對BI的需求。ERP等管理軟體的普及和CIO對BI的認可,提供了BI發展所需的數據積累和客戶基礎;近期針對BI的政策扶持已初現端倪,預計物聯網“十二五”規劃和智慧城市建設將為BI發展帶來全新契機,後繼政策扶持或超預期。

　　成長期增長維持高速,“十二五”潛在空間超300億。國外市場已處成熟期,國內市場2010年剛步入成長期,過去3年增速顯著高於全球,2010年增速領銜管理軟體市場;計世資訊預測,2009-2013年CAGR達到35%,2013年市場規模近60億;假設國內BI市場規模佔IT支出比例在“十二五”末能達到目前國際成熟水平,可測算BI潛在空間遠超300億。

　　群雄逐鹿走向集中,專業化解決方案成為趨勢。國內應用軟體和服務提供商具有較強競爭力,分析型應用和行業解決方案將是未來需求重點。國內市場數百家BI企業群雄逐鹿,正以兩種方式從分散走向集中:大公司橫向拓展整合資源;小公司深耕細分行業力求專業化逐漸壯大,平臺軟體市場擁有較高的技術壁壘,而應用軟體市場則需資質和經驗壁壘。

　　並購整合/深耕行業/專注技術是未來發展模式。優秀BI企業需要更懂用戶、理解行業、技術過硬。未來三類公司值得關注:借鑒國際巨頭並購成長經驗,看好管理軟體商借客戶及行業數據資源整合國內BI市場;行業應用推動BI産品專屬化趨勢,現有BI應用軟體細分行業龍頭有望強者恒強;降低成本和擴大應用範圍是未來BI軟體發展的內在邏輯,商業模式好、技術優秀的公司更值得關注。

　　催化劑和風險因素。催化劑包括政府出臺相關扶持政策;風險因素包括政府削減IT投資的風險,企業信息化建設低於預期的風險等。

　　投資評級:受益大數據和“十二五”産業升級轉型,行業拐點已經顯現,未來幾年預計維持35%的增長,首次給予商業智慧子行業“強于大市”的投資評級。看好技術優秀的平臺軟體公司、行業細分市場的龍頭公司和具有較好並購整合能力的管理軟體公司。重點推薦拓爾思和東方國信,同時建議關注用友軟體、久其軟體和華勝天成的投資機會。（中信證券研究部）