信維通信：分享智慧手機時代盛宴

　　公司是國內研發能力強、競爭力領先的手機天線廠商。與國際領先廠商相比,公司作為本土廠商客戶響應快、成本低。公司重視自主研發創新投入,具有多項專利非專利技術,與國外領先廠商技術差距不斷接近,未來將通過人才引進、加強研發進一步縮小差距。公司作為國內領先的天線廠商,率先上市融資、使公司未來發展資源更加充足,通過引入人才、升級産品、豐富産品線、增加設備擴充産能,擴大領先優勢。

　　客戶結構不斷優化,高端客戶群體擴大。公司積極調整優化客戶結構,成功切入了包括三星、華為、JABIL、RIM 等優質大廠商客戶,大幅減少"白牌"手機客戶,提升公司的盈利質量。公司已成為RIM天線連接器供應商,下半年開始對RIM 批量供應天線連接器,供應規模持續放大。與此同時,公司正在積極開拓MOTO智慧機、AMAZON電子書等客戶,估計不久會有突破,實現高端客戶群的進一步擴大。客戶結構的優化一方面提升毛利率,另一方面為公司後續發展提供持續動力。

　　産品線延伸開闢新增長點。作為天線廠商對天線連接器的理解優於一般連接器廠商,公司提供的與天線配套的天線連接器可提高天線性能,公司天線連接器逐漸為國內外客戶所接受,公司現已開始給國外客戶黑霉批量供貨,連接器産量逐步規模釋放,目前已達到近幾百至上千萬隻的月産量,預計明年連接器達2億隻以上。隨著智慧手機時代來臨,單部智慧手機連接器需求量大幅提高。一般傳統手機每部需2、3個連接器,智慧手機需求量大增長,如RIM手機每部需10個以上。

　　産品結構升級提升盈利能力和競爭優勢。激光三維精密天線使天線突破二維向三維發展,即在日趨輕薄的手機內天線可曲拐設計充分利用狹小空間提高天線性能。激光三維精密天線技術門檻更高,公司是全球第4家建廠生産激光三維天線廠商。估計11月設備將到位,年內可試産,預計12年上半年將放量生産。激光三維精密天線價格高於現天線,毛利率更高。

　　智慧手機時代來臨促進手機天線需求加速增長。隨著3G時代來臨、應用日益豐富、以IPHONE為代表的革命性智慧終端不斷推出,智慧手機爆發性增長。IDC預計,11年全年的智慧手機銷售量將比去年成長55%。IHS iSuppli預計,到2015年智慧手機將佔總體手機出貨量的54.4%,2015年智慧手機出貨量將從2010年的2.943億部增長到10.3億部,複合年度增長率為28.5%。手機天線從單根主通信天線發展到可配置藍牙、WiFi、GPS、手機電視等多支天線;天線應用領域也已從手機等擴展到上網本、無線上網卡、GPS 及其它各類便攜式互聯電子産品領域。手機天線需求呈現爆發性增長態勢。

　　公司正處於快速增長通道,預計11-13年EPS分別為0.66、0.94、1.18元。動態PE分別為36.1、25.5、20.3倍,給予"買入"評級。（國海證券）

　　萊寶高科：貼合項目上馬,産業鏈地位提升

　　公司于昨晚發佈公告,宣佈在深圳投資9533萬元設立觸摸屏分公司從事電容屏模組業務。

　　主要觀點

　　1.彌補産品結構風險,增強經營平穩性。公司現有小尺寸觸控Sensor月産能550-600萬片(以3.5英寸計),中尺寸觸控Sensor月産能70萬片(以10.2英寸計),前段産能國內最大。

　　(1)本次投資模組項目月産能設計為200萬片(以3.5英寸計),整體投資額不到1億元,如果按照5年攤銷,每月增加攤銷不足170萬元,攤銷壓力不大,預計項目達産日期為2012年6月。

　　(2)我們認為此項目雖然從投資收益角度不如現有Sensor産品,甚至ITO産品,但是從業務經營的角度,此項目完善了産品線,形成了完整的前後段生産能力和直接面對終端客戶訂單需求的地位,極大的增強了公司觸控産品線業績平穩性。

　　2.直接供貨中興,一個良好的開端。根據我們掌握的最新市場動態,公司是最新進入中興通訊手機産業鏈的兩家觸控供貨商(另一家是宇順),本次公告正式確立了公司直接供貨商的地位。預計明年千元智慧機將會放量,我們判斷公司將會持續提升觸控模組的産能,以較大的出貨量爭奪中低端智慧手機市場,國內客戶需求巨大。同時我們認為直接供貨下游終端客戶,將打開公司未來的增長空間,進入一線品牌客戶的可能性很大。

　　3.TOL和貼合觸控産品共同推動觸控産品線增長。對於明年電容式觸控産品市場,以TOL和IN-CELL為主的OGS産品將是高端市場的主導産品,佔據整體市場20%左右的份額,以G/G結構為代表的貼合産品憑藉工藝成熟度和性價比優勢,佔據中端市場(40%以上的市場份額),Film解決方案將憑藉成本優勢,佔據低端市場。雖然明年降價明顯,但是公司可以憑藉TOL新産品,以及推出貼合式完整解決方案,搶佔中高端市場,拉動觸控産品線的業績增長。

　　4.明年公司業績的潛在動力:(1)直接獲得一線品牌訂單。隨著後端貼合産能的釋放和TOL産品的完善,公司將具備月産600萬片小尺寸觸控屏的規模化産能,非常有可能直接進入三星、摩托、索愛等一線品牌客戶供貨商名單;(2)推出TOL産品抑制觸控毛利下滑風險。我們預計TOL産品將在2012Q2大規模出貨,公司有望在行業第一梯隊推出TOL産品;(3)液晶空盒線改造後出貨。TFT空盒線技改的可能性存在,如能實現廣視角屏供貨,有望提升當前TFT空盒項目的盈利能力。

　　5.投資建議:公司增發項目和此次觸控模組項目,進一步明確了觸控為主的業務結構,並在技術演進上緊跟OGS潮流,在市場開拓上完善貼合工序切入中端市場,業績調整步伐加快,有望在明年走出低谷,我們維持對公司的"強烈推薦"評級,2011、2012、2013年EPS分別為0.82、1.00、1.45元,當前股價對應的PE分別為29、24、16倍。（華創證券）

　　以嶺藥業："五位一體"模式助推未來穩健發展

　　以嶺藥業是一家研發與銷售能力均較強的企業,現有主要産品尚有較大的市場深度及廣度拓展空間,在研新品涉及病種廣泛且針對某一病種已基本實現産品群效應。我們預計公司近幾年將會一直保持穩速增長的態勢。我們預測2011~2013年EPS分別為1.07元、1.38元、1.73元,目前股價對應PE分別為36倍,28.2倍和22.5倍,給予"推薦"評級。(東興證券)