中聯重科:短期穩定增長可期,長期看土方機械和海外市場開拓

　　公司是中國工程機械裝備製造業領軍企業。混凝土機械和起重機械是公司兩大主營業務,市場份額均位居國內市場第二位。

　　優秀的管理層、品牌技術優勢和長于並購是公司快速發展的動力。過去十年公司營收增長超過百倍,年複合增速高達63%,遠超行業平均增速24%。我們認為公司的優勢在於:①管理層持股,有效激發團隊工作積極性;②脫胎于建機院,品牌技術優勢明顯;③通過一系列並購拓充了産品線和成長空間。

　　受行業低迷拖累,公司業績短期回歸平穩增長。①散裝水泥的推廣和設備更新能部分緩解房地産投資減速的影響,預計公司2012年混凝土機械收入增速由目前32%降至12%左右。②塔式起重機業務增速將放緩,汽車起重機需求有望回升,預計起重機械2012年收入增速為20%。

　　土方機械和海外市場開拓值得期待。①預計2015年國內挖掘機市場規模有望達到1260億,簡單假設公司市場份額達到8%,則可貢獻收入100億。②卡特彼勒、小松等國際巨頭海外收入佔比超過60%,而今年上半年公司出口占比僅為4%,公司規劃15年達到30%,即出口要從目前的20億增加至200億以上。

　　首次給予公司“推薦”的投資評級。我們預測公司2011-2013年每股收益分別為0.95、1.09和1.34元。目前股價對應2012年7.75倍市盈率,我們看好公司長期發展前景,首次給予“推薦”的投資評級。(中投證券)

　　雙鷺藥業:明年北京市場將成為增長主力

　　明年北京市場將成為增長主力。目前北京市新的醫保目錄自今年7月1日起實施,品種招標工作已經完成,但大部分醫院尚未貢獻銷量,以核心品種貝科能為例,今年1-9月份北京以外市場增長較快,預計同比增速在40%以上,而北京地區基本沒有增長,目前仍然依靠301等部隊醫院支持使用額,預計明年隨著北京地區醫院使用量的上升,北京市場將成為收入增長的主力軍。

　　胸腺五肽引領二線品種增長。隨著胸腺五肽最近兩年的快速增長,該品種已經成為公司的第二大品種,樣本醫院數據顯示今年1-6月份公司的胸腺五肽銷售額同比增速在82%,預計今年全年增速有望在65%以上,2012年將達到過億規模,成為公司眾多二線品種中第一個突破上億規模的産品,意義重大。另一品種三氧化二砷今年進行銷售體制改革,導致同比無增長,但今年規模預計可以達到3500-4000萬,考慮到該品種在急性早幼粒細胞白血病治療上的明確療效以及國家對兒童白血病治療費用的支持,明年有望迎來恢復性高增長。另外預計今年阿德福韋酯同比增速在50%以上,預計紫杉醇同比增速在40%、預計長春瑞濱為10%,白介素5%-10%。

　　在研品種中長效立生素有望成為大品種。扶濟復凝膠劑正在等待現場考核,GMP認證後有望在明年中期開始生産,扶濟復之前一直沒有做起量,隨著新劑型的上市,未來發展值得期待;替莫唑胺正在等待新藥生産批件,目前國內只有天士力在銷售;長效立生素正在準備進入三期臨床,國內尚無同類生産廠家,未來將逐步替代普通的立生素,立生素是防治腫瘤放化療所致中性粒細胞減少症的主流支持治療藥物,據IMS統計,癌症支持治療藥物佔據了抗腫瘤藥物市場的48%,增白劑是重要的腫瘤治療輔助藥物之一,假設10%的化療病患使用公司的産品,則相應的市場容量在40億元左右。另外複合干擾素實驗進展難度較大,未來可能逐漸淡出視野。

　　投資建議:我們維持原有盈利預測,預計公司2011-2013年實現每股收益分別為1.51元(主業為1.10元),1.54元、2.16元,公司基本面向好的趨勢不變,明年主業有望繼續保持40%的較快增長,維持公司買入評級,目前股價相對於2012年動態市盈率在22倍左右,中長期投資價值明顯,建議積極關注。(東方證券)

　　陽光電源:依託陽光産業,專注電源事業

　　光伏逆變器國內行業龍頭,地位超群 公司的主要産品為太陽能光伏逆變器和風能變流器。2010年公司佔有國內光伏逆變器市場42.8%的市場份額,名列第一,其它市場份額排名靠前的均為國外品牌,前五名企業合計佔有82.7%的市場份額。

　　國內光伏逆變器前景廣闊 目前全球光伏市場低迷,但從國內來看, 整個行業前景比較樂觀。我國2020年光伏裝機容量將可能達到50GW, 2010年卻只有不到1GW,今年有望超過2GW,明年將達到3-5GW。從前三季度的情況來看,公司的産品主要以內銷為主,市場前景確定性強。

　　公司的核心競爭力體現在對光伏逆變器系統的設計與整合上 公司通過對核心控制PCB 板、主功率單元的設計和整合,提高了産品的性能, 使産品具有較高的轉換效率以及較好的穩定性,産品質量領先國內競爭對手1-2年,公司的産品與國際領先的競爭對手相比,存在價格優勢。

　　投資評級及盈利預測 預計公司11年、12年、13年的每股收益分別為0.91、1.14和1.39元,對應市盈率37.22、29.52和24.22倍,我們看好公司光伏逆變器在國內市場的爆發性增長,首次給予“推薦”評級。

　　投資風險 國內光伏政策特別是上網電價下調的風險、公司的IGBT 模塊具有一定的進口依賴的風險、歐債危機進一步惡化風險、毛利率快速下降的風險、國內同行競爭加劇的風險、技術更新換代的風險。(日信證券)