“我們預期2012年貨幣政策的取向依然是穩健的，貨幣政策發生轉向，可能要等到大量的貨幣存量長時間消化以後。站在政策面上看未來，預調和微調將是2012年的一個主題詞，明年有可能是在這種預調、微調的情況下出現脈衝式行情。”

　　12月3日“中證國信2011冬季金牛策略全國巡講”上海站活動中，政策取向成為嘉賓和與會投資者共同關注的議題。海富通中小盤股票基金的基金經理程崠結合2008年以來我國貨幣存量增長、中長期的通脹風險及近期經濟下滑等方面的情況認為，房地産風險依然存在，經濟放緩也還在國家能控制的預期當中，所以大的調控方向不可能發生改變，這也意味著明年仍將面臨以國家金融監管和經濟調控為基本的適時、適度的微調。

　　程崠表示，2008年11月份推出的4萬億經濟刺激計劃導致了過去兩年來巨大的貨幣存量，這需要相當長時間的消化。在這樣的背景下，如何做到既抑通脹又能保增長，是政府所面臨的一種考驗。此外，今年8、9月份時，全球央行行長也開過一次會，達成了共同觀點，即接下來任何貨幣刺激計劃都不會再使全球經濟回到正常上升的通道當中，因為貨幣存量在全球都是非常大的。

　　程崠分析國內的經濟形勢認為，本輪的豬肉價格上漲週期已經基本見頂，這也意味著CPI到了比較高的頂部開始往下走，所以10月份的CPI同比回落幅度有點略超大家預期。他表示，預期2012年的CPI將回到3.3%左右，但不認為中長期的通脹風險就此消退，隨著勞動力成本的提升，農産品價格的趨勢性上漲依然是大概率事件，由此預期2012年貨幣政策的取向依然是穩健的。

　　程崠對出口表示了一定的擔憂。他指出，匯豐PMI指數在前兩個月就已經跌到了50%以下，出口商品同比增長和加工貿易進口同比增長的趨勢也是向下的，企業利潤的信心指數將會在明年一季度末的時候探到階段底。由於經濟面出現了調整，“黑天鵝事件”明年可能還會繼續出現。

　　綜合海內外情況後展望來年，程崠表示，在利潤增速下降的背景和趨勢下，A股市場會成為全球估值收縮最劇烈的市場，估值可能會日益向海外靠攏。在此情形下，要關注要素價格改善、改革所帶來的明年微觀景氣度提高的若干子行業，如電力、天然氣等；此外，近期中央把傳媒提到了支柱産業的高度，文化産業明年可能會表現得比較好；同時還有與移動互聯網相關的投資和設備消費等，因為一旦3G起來後整個這方面的消費能力將是相當可觀的；此外，還有公立醫院改革、中成藥、農業和環保等方面，未來的幾個子行業可能會産生相對較好的收益。