11月PMI跌破榮枯線，經濟前景繼續迷茫；央行下調存款準備金率，資金拐點似乎隱約可見。上周市場在經濟增長與流動性博弈中迷失方向，大盤走勢出現暴漲暴跌的交替。分析人士指出，經濟下行腳步仍未結束，而貨幣政策最終方向也有待確認，市場仍難以迅速厘清運行方向。

　　大盤上演“過山車”

　　無論對於多方還是空方來説，參與上周的A股行情無疑都是一種“煎熬”。上週二滬綜指小幅上行1.23%，一度令投資者看到了反彈希望。但週三一根近80點的大陰線令2307點支撐搖搖欲墜。週四在“降準”的刺激下，大盤又報復性反彈2.29%。到了週五，市場再度失去方向，指數下跌1.10%。經過上周“過山車”行情，市場原有運行節奏被打亂，多空雙方的預期也處於混亂狀態中。

　　從行業表現來看，上周僅有金融服務、房地産以及醫藥生物三隻申萬一級行業指數上漲，具體漲幅分別為1.03%、0.56%與0.34%。從這三個收紅行業看，金融服務和房地産屬於降低存款準備金率明顯利好的行業。醫藥生物行業由於今年以來持續跑輸大盤，加之自身防禦屬性，在市場震蕩中表現穩定。

　　除這三個行業以外，其他21隻申萬一級行業指數均出現不同程度下跌。其中，信息設備、信息服務及商業貿易指數跌幅最大，上周分別累計下跌4.99%、4.27%以及3.81%。上周跌幅居前的三個行業有一個共同特徵，就是估值水平相對偏高。這似乎暗示當前市場整體估值雖然已經不高，但結構性去泡沫動力仍然存在。

　　從風格角度看，在上周市場震蕩過程中，中小板以及創業板個股跌幅巨大，以金融、地産為代表的權重股則表現穩定。這促使上周小盤股相對大盤股的市盈率溢價比率由前周的189.65%迅速下降至182.22%，達到2011年以來的低位區域。

　　資金利率或現拐點

　　儘管上周公開市場凈回籠資金，但存款準備金率時隔三年後的首次下調，仍令資金層面呈現寬鬆格局。分析人士指出，本次降低存款準備金率，無論在時間還是力度上，都要超過市場預期。考慮到外圍主要國家和地區央行的一致性放鬆動作以及國內經濟不確定，資金面由緊至松的拐點或許將確立。

　　上周公開市場由於票據到期量只有20億元，且沒有正回購到期，加之160億元的票據發行以及100億元的正回購，上周央行在公開市場凈回籠資金240億元，公開市場連續四週凈投放後首次出現凈回籠。

　　但是，這並未影響到市場資金面的改善腳步。從上海銀行間同業拆放利率看，3個月SHIBOR上週五報5.5433%，較前週五的5.6673%明顯回落。同時，珠三角6個月票據直貼利率以及長三角6個月票據直貼利率上週五分別報8.00%，均回到2011年以來的低位區間。

　　分析人士指出，在存款準備金率超預期下調背景下，貨幣放鬆預期已逐漸形成一致，加之實體經濟在增速下行影響下資金需求降低，宏觀層面資金利率有望保持震蕩下行趨勢。當然，熱錢流向仍將是資金面最大不確定因素，如果熱錢流出態勢保持，短期市場流動性走勢或將面臨反復。

　　解禁迎來四季度高峰

　　本週將迎來年內限售股解禁的最後高峰。統計顯示，本週將有91.05億股限售股開始流通，估算市值大致在584.91億元。從市值角度看，本週與下周將是四季度限售股解禁的高峰期。

　　統計顯示，在本週即將解禁的910470.21萬股限售股中，有769661.09萬股屬於首發原股東限售股，有140809.12萬股屬於定向增發機構配售股份以及股權分置限售股份。

　　具體來看，本週解禁股數位於前三位的個股分別是上海電氣、淩鋼股份以及中兵光電。其中，上海電氣為首發原股東限售股份解禁，預計其解禁對市場衝擊有限。但淩鋼股份、中兵光電均為定向增發機構配售股份以及股權分置限售股份，有可能給市場帶來一定衝擊。

　　值得注意的是，從11月統計看，大小非通過二級市場減持股份的力度明顯增強，這使未來兩周市場行情面臨一定考驗。分析人士指出，在年底回款壓力以及宏觀經濟走勢低迷雙重影響下，12月份市場在一定程度上或將面臨大小非減持壓力的考驗。