本週三(11月30日)，中國人民銀行宣佈從12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。受政策面利好推動，債市從前半周的震蕩調整行情迅速轉好。截至週五，10年期基準國債收益率已降至3.472%，創出年內新低。

　　央行此次宣佈下調存款準備金率是近三年來的首次，離上次上調也僅僅時隔五個半月。此次調整後，大型金融機構存款準備金率為21%，中小型金融機構存款準備金率為17.5%。據估算，此次下調可釋放大約4000億元的流動性。

　　市場此前對下調存款準備金率已有預期，但下調的時點早于預期。國泰君安證券分析師陳嵐認為，存款準備金率的下調對於市場流動性改觀將起到直接的推動作用，預計本次存準率下調將使得金融機構超儲率延續3季度的回升態勢，年底或將上行至2%以上的水平，以7天回購利率為代表的資金利率也將從高位逐步回落。

　　事實上，消息公佈後的連續兩個交易日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)及回購定盤利率均大幅走低。中國外匯交易中心公佈的最新數據顯示，隔夜回購定盤利率週五報收2.9880%，較上週末下跌約104個基點；7天回購定盤利率報收3.6500%，較上週末下跌約37個基點。Shibor利率隔夜品種的最新報價也已降至3%以下。

　　此外，央行和財政部還于本週二通過國庫現金定存招標向市場投放資金600億元，期限六個月，利率持平于6%。此舉對緩解月底資金面緊張也起到了一定的積極作用。

　　受資金面利好推動，現券收益率亦普遍下行。中債收益率曲線顯示，銀行間固定利率國債1年、3年、5年、7年、10年和20年品種收益率分別較上週末下行約6個、17個、26個、14個、14個和8個基點。

　　中金公司研究觀點還指出，二級市場收益率的下降也受到市場對未來政策預期的影響。由於11月份PMI數據進一步下滑，而11月通脹可能也會出現較大幅度下行，市場對未來央行政策力度的預期也有所增強。但中金公司同時提醒，目前收益率水平已經低於11月中旬的低點，預計短期內在獲利回吐壓力增加的情況下，收益率進一步下降的動力也在減弱。

　　中國物流與採購聯合會本週發佈的11月PMI為49.0%，環比回落1.4個百分點。這也是PMI自2009年3月份以來首次回落到50%以內。

　　公開市場操作方面，央行週二發行了150億元1年期央票並進行了100億元28天期正回購操作，週四發行了10億元3月期央票。由於周內到期資金量僅有20億元，本週央行公開市場操作實現凈回籠資金240億元，結束上周凈投放格局。

　　需要注意的是，公開市場12月份到期資金共800億元，較11月的3250億元大幅減少逾七成，處於年內最低水平。

　　鋻於未來公開市場到期資金較少，加之準備金率下調令公開市場操作獲得更大迴旋餘地，預計未來央行公開市場操作力度或有所加大。

　　一級市場新債招標方面，由於準備金率下調將向市場釋放大量資金，而且市場對未來貨幣政策預期樂觀，中國農業發展銀行週五發行的5年期固定利率金融債券中標利率大幅低於二級市場水平，並獲2.37倍的積極認購。

　　本週交易所國債小幅回落，但企債市場在政策利好刺激下呈“先抑後揚”走勢。上證國債指數週五收于130.72點，較上週末下跌0.1點，全周僅成交4.65億元。上證企債指數週五收于147.14點，較上週末上漲0.17點，全周共成交29.6億元。