雖然下調存準率引發了週四大盤的報復性反彈，但是昨天大盤重回弱勢震蕩整理格局。

　　儘管四季度以來基於政策轉暖和流動性改善預期的企穩與反彈已得到進一步確立，但是根據歷史經驗，市場底的時間大概要滯後政策底一到兩個季度，投資者在此期間要耐心等待趨勢明確。

　　本報訊 （記者楊欣）本週四大盤的報復性反彈後，昨天重回弱勢震蕩整理格局。同時B股昨天大跌3.47%創一年半來新低，外資撤離的現象明顯。市場對於國內降低存準率與全球六大央行聯手救市的兩大重磅利好似乎不買賬。

　　實際上，央行下調存準率、六大央行聯手救市，將為A股提供相對平穩的環境。

　　但是根據歷史經驗，市場底的時間大概要滯後政策底一到兩個季度。歷史上4次政策救市的結果，其共同點在於政策“強心劑”注入後，市場形成了一個階段性底部，出現大幅反彈，此後隨著政策效應逐步被消化，市場走勢出現了二次探底。第二個底不是靠政策構建出來的，而是靠市場參與者的博弈行為形成的。第一個底部是“政策底”，第二個底部才是“市場底”。

　　機構等待一致行動

　　在政策底確認的情況下，市場底何時真正形成，很大程度上在於機構的動作。對於2005年後的機構投資者而言，“抱團取暖的”從眾行為表現得越來越明顯。

　　這是因為決定基金經理的薪酬及獎金的是自己管理的基金在行業內的排名，如果採取獨立的投資策略，基金經理下課的風險將很大，於是大家的投資行為必須高度一致。這才出現了2007年5月後基金經理們抱團買股票和大跌後抱團賣股票的鬧劇。這就是當前基金的“囚徒困境”。

　　分析稱，只有當市場發出明確的上漲信號時，基金等機構才會傾向於增加倉位，出現買股票的從眾行為，真正的市場底才會出現。