無論身處哪一個時代，成長股永遠是投資者最為偏愛的投資風格。特別是當前經濟轉型疊加A股市場底部，為挖掘具有長期成長潛能的上市公司提供了沃土。

　　過去十年，我們經歷了中國股市的大牛市，也經歷了大熊市。一輪牛熊之後，市場整體估值水平再回到了原點。但仍有一些股票實現了超過10倍的漲幅，從中也許可以發現這些成長股是怎樣煉成的。

　　《大眾證券報》統計了2002年至今十年間上市公司漲跌幅，山東黃金、貴州茅臺、國電南瑞、三一重工、蘇寧電器、張裕A、雙鷺藥業、瀘州老窖、中金黃金、雙匯發展、中聯重科、陽泉煤業、包鋼稀土、重慶啤酒、格力電器、置信電氣、雲南白藥、廈門鎢業、山西汾酒、恒瑞醫藥、西山煤電、七匹狼、華蘭生物、鹽湖股份等24家公司股價上漲超過10倍。

　　彼得林奇曾經對十年漲10倍的股票（tenbagger）下過一個定義，即假定估值不變，當盈利年增長率超過25%時，10年期間公司的盈利和股票價格將上漲約10倍。可見，長期穩定的高速增長是tenbagger的主要特徵。數據顯示，上述24家公司2002-2010年9年間營業利潤的平均複合增長率為36.03%，9年間凈利潤的平均複合增長率高達37.26%。而同期股價增長5-10倍的79家公司9年間營業利潤、凈利潤的平均複合增長率僅為22.02%和25.09%。

　　從這24家公司的行業分佈來看，食品飲料（6家）、機械設備（4家）、有色金屬（4家）、醫藥生物（4家）等四個行業的公司佔了絕大部分。這主要是由於中國近十年以來，投資和外需主導的增長方式，尤其是重工業化帶動了相關行業的迅猛增長。同時，在持續穩定的增長背景下，醫藥生物、食品飲料等非週期性消費品也出現了快速增長。

　　可以看出，高成長的公司與當時的社會背景和社會發展趨勢密切相關。2002-2007年中國經濟處於加速增長的復蘇和繁榮期，經濟增長的驅動力主要為固定資産投資，城鎮化加速推動房地産投資，出口快速增長推動製造業投資。投資類的週期性行業盈利和規模高速增長，産生了三一重工、中聯重科、山東黃金、中金黃金、江西銅業、包鋼稀土、廈門鎢業、西山煤電、陽泉煤業等一批牛股。同時，房地産繁榮、居民消費升級帶動耐用消費品類公司高速成長，如蘇寧電器、格力電器。

　　2007年四季度開始，中國經濟步入增速回落階段，其中2008年四季度更是爆發全球金融危機。這個階段政策主基調是“擴內需”、“調結構”，而且居民收入經過前期的增長，具備較大的消費潛力。在這個背景下，醫藥、食品等消費品中成長股涌現，如雲南白藥、天士力、古井貢酒，以及科技類行業，如歌爾聲學。同時，在2007年之前，由於經濟增長帶來的消費擴張，也使貴州茅臺、雙匯發展、張裕A、瀘州老窖、七匹狼、山西汾酒等一大批消費股持續上漲。

　　當然，除了投資、消費推動盈利增長和股價上漲外，一些公司通過自身不斷擴張和外延式資産注入，也使得盈利持續地高增長，並帶動股價十年增長10倍。其中，蘇寧電器、七匹狼是靠自身擴張獲得快速增長的典型代表。而國電南瑞、山東黃金、中金黃金、陽泉煤業、西山煤電則是靠不斷的資産注入，做大做強，並保持盈利和股價高速增長。此外，具有廣闊前景的行業、不斷擴大的規模、堅持不懈的創新、領先的商業模式、成功的成本轉換機制也是企業獲得高成長的重要途徑。

　　記者 李宇欣