理財週報見習記者 張欣然/文

　　“1號”，即先鋒，即招牌。

　　“1號産品通常是指券商的第一隻集合理財産品，或是指券商某系列産品中的第一隻集合理財産品。”國泰君安君享精品基金一號投資經理田宏偉説，集合理財産品都有固定的期限，當“1號”産品到期結算後，或許相同的管理團隊會再發一隻同類別的産品，為了在名稱上有所區別常以數字將其分開。

　　據統計，目前正運行的“1號”産品有61隻（不考慮已清盤産品），涉及44家券商。本週理財週報綜合梳理了61隻“1號”集合産品，從産品規模、業績、凈贖回量、投資主辦、投資策略等多個角度總結出“1號”産品存在的八大硬傷。

　　硬傷一：資産規模縮水41%，創業1號回報縮水89%最大

　　今年，券商集合理財産品整體表現也是一片陰霾，資産規模大幅縮水。

　　據統計，上述61隻“1號”産品成立時的資産規模合計為449.94億元，但截至今年三季末，它們的資産規模僅為263.65億元，縮水41%。

　　其中，創業1號安心回報資産縮水幅度最大。它于2009年4月17日成立，資産規模為10.12億元，到今年三季末資産規模縮減至1.14億元，縮水88.71%。

　　三季末資産規模較成立時縮水幅度前五依次還有，銀河金星1號、銀河北極星1號、興業證券金麒麟1號、中金一號，縮減幅度分別為82.08%、77.92%、76.90%、74.95%。

　　“近年來券商集合理財産品規模逐漸減小是普遍現象，至於是否與贖回或業績之間有直接關係，這不好判斷。”銀河證券金星一號投資經理吳春龍表示。

　　硬傷二：業績不佳傷品牌，上海證券理財1號凈值最低

　　券商資管和基金公司一樣，品牌形象很重要，但都得靠業績説話。

　　“業績不佳必定會對公司産品形象造成影響，有了好的業績，才能有好的市場形象品牌，從而才會促進管理規模的擴大。”申銀萬國資産管理部總經理單蔚良表示。

　　上海證券理財1號凈值為0.5元，虧損43%，不僅61隻“1號”産品中墊底，在所有正在運行257的只券商理財産品中也是最差。

　　上海證券理財1號成立於2007年9月17日，是上海證券的第一隻集合理財産品，産品類型為股票型，成立時資産規模為4.19億元，今年三季末僅剩1.72億元。

　　事實上，該産品成立以來，從未踏準市場節奏。自成立截至2011年11月21日，上海證券理財1號收益率為-49.71%。尤其在金融危機的2008年，上海證券理財1號共虧損2.09億元，近一半資金被吞沒。

　　上海證券理財1號正式運營第一年業績腰斬，讓投資者們失望透頂。這使得投資者們缺乏安全感，從而導致他們對理財2號産品也産生了質疑，不僅規模變小，客戶説也減少43.25%。

　　據統計，上海證券理財1號成立時，有效認購客戶達2060位，而理財2號成立時，規模僅2.01億元，有效認購客戶為891位。

　　硬傷三：業績隨風而動，東吳財富1號最慘

　　事實證明，券商資管也逃脫不了靠行情吃飯，産品業績隨市場環境波動而變化。

　　“集合理財産品規模縮小，與下滑的業績有一定的關係。”深圳某券商資管人士表示。

　　券商集合理財産品與公募基金不同，沒有倉位限制，所以操作往往較為靈活，但受市場的影響也較為嚴重。

　　“券商集合理財産品與公募基金一樣，都是靠天吃飯。尤其是今年A股重創後，無論是集合理財産品的凈利潤或是發行規模都面臨著縮水的困境。”上述人士繼續稱道。

　　今年截至11月25日，上證綜指累計跌15.24%，深圳綜指累計跌21.01%。

　　券商業績幾乎陷入全虧。據統計，截至2011年11月21日61隻“1號”産品累計單位凈值低於1元的産品共有36隻，佔比58.06%。今年以來投資回報跌幅在15%以上8隻，其中東吳財富1號最慘，今年以來投資回報為-25.27%。

　　硬傷四：投資主辦頻更換，過半人事不穩

　　管理者的不穩定，必定導致業績的波動。

　　“産品業績不好，投資主辦被更換在券商資管或基金中都是常見的。”深圳某券商資産管理人士表示。

　　理財週報曾統計，自2005年4月底，光大證券發行業內第一隻券商集合理財産品以來，整個券商行業共推出259隻集合理財産品，前前後後，共出現300余位投資主辦。

　　“因産品業績不好而頻繁更換投資主辦，只會讓産品陷入惡性循環中。”上述人士説，頻繁更換投資主辦也將對産品業績造成影響。

　　在61隻“1號”産品中，至少更換過一個或以上投資主辦，佔1/2。而投資主板更換最頻繁的屬上海證券理財1號，自2007年成立以來先後有6位投資主辦管理過它。

　　其次是，創業1號安心回報，自2009年成立以來，共更換了5位投資主辦。此外還有銀河金星1號、大通星海1號、民生金中寶1號、東吳財富1號、華西證券融誠1號等産品更換人也非常快，它們均成立於2009年，兩年多的時間裏已更換了3位投資主辦。

　　硬傷五：凈贖回40億，中金一號最多

　　券商集合理財産品的業績乏善可陳，不少持有人選擇贖回。

　　據統計，今年以來，券商集合理財産品凈贖回約200億元，約七成産品處於縮水狀態。

　　然而，僅61隻“1號”集合理財産品的凈贖回都高達40.20億元，佔凈贖回總值的20%，被贖回的産品共有53隻，僅有5隻産品出現凈申購。其中，今年以來凈贖回量最高前五依次是華西證券融誠1號、華安理財1號、渤海濱海1號、西南珠峰1號、浙商匯金1號，凈贖回金額分別為5.06、4、2.97、2.95、2.42億份。

　　值得注意的是，在今年遭遇凈贖回的産品中，凈贖回比例最大的是中金一號，高達43.5%，幾乎折腰。其份額從今年年初3.17億份減至三季末1.26億份，凈贖回2.29億份。

　　有意思的是，儘管中金一號2011年業績一般，被贖回的份額也很多。但截至今年三季末，累計單位凈值為1.1034元，排名債券型産品第二位。

　　硬傷六：股票重倉慘遭血洗，東興很受傷

　　相比債券型和貨幣型産品，在權益類資産上配置較高的的産品就更需要投資主辦有較強的市場判斷能力。

　　由於通脹一直在高位，加上市場對經濟增速放緩的擔憂，A股市場經過年初短暫的反彈後隨即進入地位調整期，這使得許多股票倉位較重的産品蒙受巨大損失。

　　今年以來投資回報率排名倒數第二的東興1號，在FOF類産品中虧損最嚴重，截至11月21日今年以來收益率為-20.04%。這主要是因為其在股票和基金上的倉位太重。今年一季度，東興1號股票倉位達到29.29%，接近投資上限，基金倉位達58.02%。

　　東興金牛1號今年4月1日才成立。半個月後，大盤就開始向下殺跌，可謂是生不逢時。截至11月21日，其凈值已經跌至0.74元，虧損幅度近25.64%。

　　硬傷七：自購難以自救，宏源最多

　　在市場不好時，通常券商為了挽救頹勢會認購自家産品，在增強投資者信心的同時，也希望能保住集合理財産品的規模不至於清盤，可這也在潛移默化中鑄造了風險。

　　“迫於業績和贖回壓力，産品接近清盤紅線時，券商集合理財産品的管理人會用各種方法來護盤。除了自購外，還會拉一些大客戶買入産品。”深圳某券商資管人士坦言。雖然自購能暫緩清盤危機，但如果業績一直未能得到改善也將拖累券商自營業績。

　　據wind統計數據顯示，正在運營的257隻集合理財産品中，存在自家認購的産品共計109隻。以自購金額最多的宏源證券為例，該公司分別持有宏源3號紅利成長1.59億元、宏源1號內需成長1.42億元。截至11月21日，兩隻産品全線告虧，目前單位凈值分別為0.84、0.899元。

　　硬傷八：硬著頭皮發産品，世紀凈贖回4525萬份

　　“市場不好，産品業績跟不上，新産品規模也發不上去。但不管怎樣有得發就得發，先搶佔市場再説。”某業內人士無奈的表示，雖然産品規模受市場影響發售越來越小，投資人員稀缺，但是資管業務仍是券商未來發展的重要突破口，繼續發售新的産品也成為必然。

　　據統計，今年新成立的93隻新産品中，有三隻是管理券商的首只，分別是世紀金彩1號、恒泰先鋒1號、中原炎黃一號精選基金。初涉世，正處於學習階段的他們步伐稍顯踉蹌，尤其是世紀金彩1號。

　　世紀金彩1號成立於2011年6月23日，成立規模5.36億份，截至11月18榮，成立以來投資回報為-1.22%，累計單位凈值0.99元。奇怪的是，在其剛成立不到一個星期時就被贖回，凈贖回4525萬份。