國泰君安：核心波動區間為2300-3000點

　　伴隨著通脹超預期的消散，現有政策緊縮下的資産價格也已經呈現回落，流動性的環比改善不僅僅體現在緊縮政策的逐步微調，而且實體經濟領域內的資金價格也會自發回落，盈利的週期性調整趨勢有望在2012年初形成本輪底部，而房地産調整的尚在可控和PPI的回落將使得企業盈利在2012年二季度之後趨於穩定。

　　2012年的A股市場一季度是低點，但是從通脹、流動性、盈利三者之於股市的築底關聯性來看，股指現在已經處於底部區域，2012年一季度的低點更多將只是一個盈利分化後的成長性再識別，小牛市格局有望在此後形成真正趨勢，全年指數運行區間在2300-3000點之間。我們預計此輪利潤增長調整的低點在2012年初，由此，早週期行業配置的時間點應該也在此；圍繞著週期擾動和民生轉型，2012年的行業配置分為兩個部分考量，其一是明年初GDP短週期調整結束時的週期重估，另一個則是民生轉型下部分受益行業的持續性配置。

　　核心波動區間為2200-3000點

　　我們對明年經濟不悲觀，增長回落，但總體風險不大；通脹回落，但不至於會出現通貨緊縮。預計2012年上證綜指核心波動區間為2200-3000點。當前A股的估值為11.4倍，2012年的A股估值中樞有望上行至12倍。

　　2012年將會有一次較大級別的行情，政策放鬆的程度更大(2011年6月和10月分別是政策放鬆預期和小修小補)。股市有望演繹週期股和成長股共振的大行情，這將是近幾年最佳的投資時機。從現在開始，股市可能演繹四段行情：第一階段：蜜月行情—政策預調微調，市場超跌反彈，週期與主題活躍；第二階段：蜜月後的冷淡—政策微調基調不變，對經濟擔憂加劇，反彈後再次回落；第三階段：共振行情—政策放鬆力度加大，週期和成長共振，市場指數大幅提升；第四階段：約束再次出現—通脹和房價抬頭約束政策放鬆力度。

　　莫尼塔：

　　2012很難出現新一輪上行週期

　　隨著國內經濟增速有限放緩，通脹下行拐點確立，中國經濟當前處於經濟週期中的放緩收縮階段。隨著政府換屆，2012年將為未來十年新一屆政府上臺做政策鋪墊。這意味著2012年更可能延續目前的經濟放緩趨勢，而很難看到明顯的新一輪上行週期啟動。對資本市場配置而言，需要結合經濟週期放緩階段的基礎行業配置，以及展望2013年有望帶來的主題性投資機會。

　　基礎行業配置三項篩選標準包括歷史上經濟收縮放緩期表現較好行業、板塊波動的歷史表現以及板塊相對市場敏感性等指標。這些行業包括傳媒、計算機應用、通信設備、景點、中藥、機場等。主題性機會則將主要體現在四大方面：政府投入驅動，即航天軍工和水利板塊。政策調整驅動，即現代服務業。具體相關産業可能涉及物流、醫療保健、文化娛樂、旅遊、環保、批發、電子商務、農業支撐服務等領域。缺稀性驅動機會，包括保障農産品（000061）供給和提高農業産出效率的農業現代化産業，以及受益擴大醫療保障範圍的相關領域。主題性驅動投資機會，主要是向低碳經濟轉軌受益的核電和頁巖氣等可再生/非傳統能源、提升能源使用效率的智慧電網和建築節能等行業、受益資源價格改革的水、電、油等行業。

　　平安證券：

　　核心波動區間為2300-3000點

　　當前經濟週期仍在衰退過程，但“債券-股票-商品”的資産輪動週期已率先啟航。當前處於債市回升到股市反轉的中間階段，流動性和估值環境改善助推債市回升，消化業績風險、季節衝擊及制度折價約束後，一旦短端利率和信用利差回落完成，股市有望逐步企穩回升。2012年上證指數核心運行區間為2300-3000點，估值改善和業績風險博弈決定單邊市場難以再現。2011年底至2012年初將反復築底，一季度末後有望階段走強，下半年行情可能重新會趨於平淡。指數空間雖然有限，但符合政策調整和經濟轉型方向的結構性機會值得關注。