上周市場反復震蕩整理，股指的盤中反抽始終受短期均線壓制，滬指最終失守2400點整數關口。

　　近期市場走勢逐步趨弱，很大程度上緣于投資者對經濟增速下行的擔憂，不過我們認為，行情並未完全陷入僵局，從部分熱點品種的活躍表現及指數低位整理量能同步萎縮來看，市場進一步破位下行的做空力量有所衰減，指數膠著整理將使市場總體上處於反復波動階段。操作上，防禦策略更適於當下市場的調整狀況。

　　消息面來看，11月份匯豐PMI創32個月以來新低引起市場關注。匯豐製造業採購經理人指數初值報48.0，雖然官方PMI終值有望優於此，但國內經濟下行風險正在加大，內需減緩及外需不振已成不爭的事實。從另一方面來考慮，在通脹壓力逐步減弱的背景下，貨幣政策微調和定向寬鬆仍然值得期待。此前國家統計局最新公佈，10月份70個大中城市房價平均環比指數下降0.14%，這是自去年4月份國務院推出標誌性的房地産調控“新國十條”以來，房價首度出現了環比下降。加之10月份新增外匯佔款為負增長等促成因素，對於A股市場而言，至少政策預期放鬆這一利好推動因素方面並未改變。

　　與此同時，不可忽視的是，近一階段外圍環境的演變不容樂觀，歐債危機的持續發酵亦會加大A股震蕩。上週五美股收跌，形成兩個月以來美國股市的最差單周表現，這與美國內外經濟環境的惡化有密切聯絡。歐美債務危機愈演愈烈，繼續加速全球性經濟衰退的進程，這對當前A股來説，又明顯失去了外部環境的支持。

　　市場走勢方面，熱點的局部活躍還在延續，這是目前不宜完全悲觀看淡後市的原因，同時也是行情尚未完全陷入僵局的跡象。在上周指數下探過程中，個股的活躍度也沒有完全消失。從一週領漲板塊來看，還是出現了一些微妙變化，除了“十二五 ”規劃推進框架下的題材股外，還有消費類的防禦性品種較為活躍，強于同期市場表現的有釀酒食品、電力、農業指數等。另一方面，受宏觀經濟形勢影響較為明顯的週期性行業中，則出現了一些較為微妙的變化，保險、房地産、有色金屬、醫藥等漲多跌少，適度表現出一定的抗跌性。上述板塊如能在本週相繼完成低位整理，那麼至少在權重股品種方面減少了對股指的拖累。還有前期領漲品種教育傳媒經歷快速調整後，出現明顯止跌回穩跡象，這些對當前市場而言是不可忽視的積極信號。但總體上來看，防禦類板塊整體市場強于週期性板塊，説明市場的扭轉時機還並不成熟。

　　進入本週，市場依然博弈國內政策鬆動，並受制于歐債危機的變化等因素，而流動性實質改善的累積效應和年報業績的推動還需要等待，市場整體仍處於反彈過後的波動修復時期。結合技術形態觀察，去年滬指探底2319點之後，市場經歷的反復週期長達12個交易周。目前伴隨量能的同步萎縮，下行速率有所減緩的滬指調整不過才剛經歷三周而已，進入本週整理週期的拉長已是大勢所趨。並且股指盤中反抽受制短期均線壓制，市場做多意願低落的不利局面需要修復。

　　策略方面，投資者在靈活控制倉位比重的同時，一方面要回避存在年末業績風險的高估品種；另一方面，對於能夠守在中期均線上方、具備一定強度的成長性個股不妨耐心持有。