市場擔心其經濟難逃歐債拖累

　　德國政府23日發行國債遭市場冷遇，市場認購並不積極，德國央行不得不出手購入超過市場需求的國債，以避免此次拍賣失敗。德國政府及歐洲央行分析認為，此次國債發行遇冷，反映出市場對作為歐元區實力最強的德國經濟能否免於遭受債務危機的擔憂。

　　一反常態遭受冷遇

　　德國債當選“最失敗”債券

　　德國政府當天發行2022年1月到期的政府債券，總值約60億歐元（約合81億美元），預期收益率為1.98%。結果僅有39億歐元被市場投資者認購，德國央行被迫買下其餘部分。此次拍賣是歐元問世以來德國最不成功的一次國債發售。

　　德國財政部門的官員把此次債券發行不利的原因，歸咎於預期收益率過低及在歐元區債務危機下市場反應過於悲觀。但市場投資者則擔心這可能會是德國經濟遭受歐元區債務危機拖累的一個信號。

　　作為歐洲頭號經濟強國的德國長期國債一直是資本市場熱捧的優質資産，此次一反常態遭受冷遇實屬罕見。德國匯豐－特林考斯銀行分析員魯道夫赫斯勒稱，如此高比例的德國國債在市場上不能售出尚屬首次，反映的是投資者對歐元區經濟前景的不信任。

　　德國債收益率首次超美

　　融資成本增加

　　儘管市場分析憂慮重重，德國財政部官員卻堅持認為德國政府在資本市場上再融資的能力並未受到任何實質性影響，剩餘21億歐元國債將擇日再售，並對完成全部銷售的預期目標充滿信心。

　　雖然德國在歐元區內各項經濟指標尚顯健康，不過也已經開始顯現出重重危機，德國當前的負債比例已經高達其GDP的81%，居於歷史高位，使其不得不連續向資本債券市場融資，以獲取新的資金保障其資金鏈正常運轉。在此種形勢下，德國政府絕不希望看到其國債發行出現被冷遇的境況。

　　目前德國保有的優勢在於其3A級信用評級尚非常穩定，當天糟糕的國債發行狀況使德國10年期國債在二級市場的收益率上漲0.2個百分點，達2.08%，使德國長期國債收益率首次超過美國國債收益率。國債收益率上升意味著德國政府融資成本增加，將為償還債務多付出利息，而債務償還成本上升將使政府削減赤字難度增加。

　　歐元債券箭在弦上

　　德國明確反對態度

　　歐盟委員會23日公佈關於發行歐元區共同債券“穩定債券”（又稱“歐元債券”）的三種可行性方案。歐盟委員會主席巴羅佐表示，歐元區如果能發行共同債券，將意味著歐元區的經濟治理、一體化進程和財政紀律得到強化，象徵著歐元區各成員國有強烈的願望共同存在併發展。

　　但德國總理默克爾則強調德國反對發行歐元共同債券的立場，她宣稱把歐元區債務“集體化”的做法無法克服歐元區貨幣聯盟的結構性缺陷，而真正的解決方案是要求歐元區各國各自緊縮各自的財政開支、清點自己的財政狀況，使自身能夠在資本市場上以較低的利率獲得所需要的資金額。

　　關於發行歐元區債券的三種方案

　　歐元區發行統一債券

　　■ 17個成員國為共同債券提供共同擔保並停止發行各自的國債

　　■ 為部分重債國融資，所有成員國提供共同、有限的擔保，但仍各自發行國債

　　■ 替換一部分成員國國債，各成員國根據所替換的份額提供相應擔保