事件

　　興發集團于2011年11月22日晚發佈公告:公司于11月21日與甕福(集團)有限公司簽訂合作框架協議,雙方同意在磷化工下游深加工以及資源綜合利用等方面開展合作。

　　評論

　　事件對公司短期的業績沒有影響:目前雙方只是簽訂意向性合作框架協議,而且合作主要在磷化工下游深加工及資源綜合利用方面,不涉及資産的相關交易,短期內對業績不會形成影響。

　　雙方的合作是磷化工行業內首次強強合作,對興發集團的長期發展具有重大的戰略意義:1、如果公司通過合作獲得濕法磷酸的突破,將大幅節省用電成本。甕福集團是貴州一體化磷化工龍頭企業,同時也是磷化工行業內研發實力領先的企業,擁有數十項國際國內領先的行業關鍵和核心技術。尤其是自主成功研發,在國內磷化工行業率先取得了凈化濕法磷酸重大技術性突破,建成了世界最大、中國第一套濕法磷酸凈化裝置——10萬噸/年濕法磷酸凈化裝置,使中國的濕法磷酸工業跨入世界先進行列。另外在磷化工三廢回收循環利用和磷礦伴生碘、氟資源綜合利用方面也有重大的技術突破。興發集團目前以熱法磷酸為主,年耗電約12億度,而自備小水電站只能滿足40%多的用電量,還需要外購近7億度的高價電。如果公司能通過未來與甕福集團的合作,在濕法磷酸上獲得重大突破,將能夠節省相當大的用電成本。

　　2、公司是湖北省磷化工的龍頭企業,是湖北省磷化工做大做強的重要平臺,由基礎磷化工向精細磷化工升級轉型是磷化工發展的必然途徑。公司在電子級磷酸上獲得了一定的突破,通過雙方的合作,公司將能夠加快精細磷化工的發展步伐,長期看能顯著提高公司磷化工業務的盈利能力。

　　我們再次重申興發集團的投資邏輯——行業集聚與價值創造雙輪驅動:1、磷礦行業整合的大趨勢將推動磷礦資源向優勢企業集中,磷礦石價格長期看將處於穩步上漲的趨勢。磷礦石資源的集聚和磷礦石價格的穩步上漲將推動基礎磷化工行業優勝劣汰,資源優勢企業將最終勝出;2、國內精細磷化工長期發展滯後,公司正加快精細磷化工産品的開發力度,如電子級磷酸、有機磷阻燃劑和水處理劑等,創造磷化工産品的新價值。

　　投資建議

　　雙方後續還需要啟動項目合同談判等工作,合作尚存在不確定性,我們將持續跟蹤雙方合作的進展情況。暫維持公司的盈利預測:2011-2013年營業收入分別為63.78、83.84和99.19億元,歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.52、4.11和5.2億元,每股收益分別為0.69、1.12和1.42元,維持“買入”評級。