財政部11月23日招標續發行了2011年第二十一期記賬式附息國債。發行結果顯示，本期國債經價格投標確認的參考收益率為3.4968%，低於此前市場預期。分析人士表示，儘管近期市場資金面有所趨緊，但由於主流機構對於政策鬆動預期較濃，因此本期國債利率偏低。另一方面，多數機構仍認為，在資金面負面干擾因素逐步消退之後，債市仍有望延續強勢基調。

　　中標利率低於預期

　　刊登在中債網的發行結果公告顯示，本期國債首場280億元的基礎招標量，共計獲得442.3億元資金參與投標，對應認購倍數1.58倍。在首場招標之後，本期國債獲得1.1億元的追加發行。發行價格方面，本期國債中標價格為101.37元/百元，對應參考收益率為3.4968%，低於此前市場3.55%的預測中值。

　　對於本期國債的發行情況，國泰君安分析師胡達表示，22日市場有關浙江部分農信機構存準率下調的消息在一定程度上對本期國債發行有所提振，而23日上午本期國債招標前二級市場7年期國債收益率也基本在3.52%附近，因此本期國債實際發行利率也不算特別低。胡達同時表示，市場傳言下周財政存款正式投放，預計這將大大緩解近期市場資金面一度趨緊的局面，而這對於本期國債發行利率的低企，也有實質性推動。

　　從具體投標情況來看，市場消息顯示，由於7年期國債目前仍有較好的配置價值，本期債券的認購資金主要來自大行與保險機構，交易類機構參與較少。與此同時，本期國債僅獲得1.1億元的追加發行，也顯示出機構在3.4968%的利率水平上，追加熱情較低，市場對於本期國債的定位仍有一定分歧。

　　債市仍有望繼續走強

　　上周以來，伴隨著市場資金利率的持續上行，銀行間債市收益率出現一波較為顯著的調整。在此期間，10月份外匯佔款近4年來顯著負增長、新債“密密麻麻”供應，一度給債市帶來較大壓力。而對於中短期內債市走向，此間多數觀點仍認為，在政策鬆動預期等待兌現、市場資金面中期仍會延續較寬鬆格局的背景下，債券市場仍將有望保持強勢基調。

　　針對23日7年期增發國債的招標情況，分析人士表示，本期國債的“低定位”，再度顯示出商業銀行等主流機構對於資金面和政策鬆動的樂觀預期。在利率産品收益率水平難以上揚的背景下，未來債市將有望在政策鬆動逐步兌現的背景下，保持長期向好格局。

　　海通證券表示，今年上半年存準率連續上調等緊縮貨幣政策，是在通脹高企、經濟過熱擔憂以及外匯佔款流入量持續居高不下背景下出臺的，而目前這些條件已經或正在發生趨勢性變化，後續全面調整存準金的時間和幅度很可能會快於原先的市場預期。而當前債券市場收益率的衝擊因素主要是資金面，而伴隨著資金面的改善，債市在經過前期的調整後，新一波行情啟動或將提前。

　　與此同時，招商證券等機構觀點也認為，在浙江部分農信機構存準率下調後，央行仍可能繼續下調部分金融機構的準備金率。在資金面狀況階段性緊張預計難以持久、政策放鬆手段終將兌現的背景下，債市後期仍將延續強勢格局，而當前債市的調整將提供較好的配置時機。

　　下半年中長期固息國債發行情況一覽

　　名稱 招投標日期 期限（年） 招標標的 中標利率（％） 中標價格 實際發行總額（億元） 首場認購倍數 最終票面利率（％）