2011年壽險行業經歷遲來的轉型之痛:1)壽險保費增長大幅放緩,個險新單保費和銀保保費出現負增長,退保率顯著提高;2)佣金收入之殤,營銷員數量從代理體制出現以來首次出現負增長;3)資本市場回報率出現低谷,前三季度行業平均投資收益率2.7%,三家上市公司三季度末累計浮虧已達650億元左右。

　　衝擊表面上是對保費增長速度的衝擊,實質上是對保險業發展方式和業務結構的挑戰。壽險業粗放型、爆髮式增長階段已經結束,未來需要通過産品轉型、銷售渠道轉型、投資渠道擴張來釋放潛在保障需求,提高保費增長質量和保險公司利潤率。

　　供給萎縮,主動需求不足,2012年保費增長難言樂觀。高通脹、高利率或維持,銷售環境沒有明顯改善,而增員困難問題仍然存在、銀保新規繼續執行,預計2012年個險新單個位數增長,銀保負增長或零增長。可能的變量在於個人養老保險稅收優惠政策試點。

　　目前保險公司的低估值已隱含悲觀預期,而2011年壓制保險股表現的三個因素在2012年可能出現改變:1)基數下降及外部利率環境好轉,保費增速在下半年將有所提升;2)股債回暖促浮虧縮窄和凈資産回升;3)評估利率上行對凈利潤有顯著正面影響。維持行業看好評級,買入中國平安,增持中國人壽和中國太保。