新華網11月22日訊 22日，一年期央票發行利率在經歷連續兩周下調後首度企穩，持平于3.4875％。伴隨市場資金面轉緊，本週一年期央票發行量收縮至150億元，相比上周大降370億元。本週公開市場到期資金量530億元，較上周減少30億元。

　　值得注意的是，從本週之後，公開市場到期資金將急劇減少，而央行新近公佈的數據顯示，10月份外匯佔款出現249億元的負增長。分析人士指出，由於基礎貨幣投放能力下降，如果資金緊張狀況難以有效緩解，貨幣當局下調存款準備金率的可能性將增大。

　　其實，下調存款準備金率的呼聲早已隨著10月宏觀數據的公佈日漸高漲，而貨幣政策已出現定向寬鬆。分析人士表示，根據央行第三季度中國貨幣政策執行報告，預計未來央行還將主要依靠數量型政策工具進行市場調節，預計12月份下調存款準備金率的可能性增大，中央經濟工作會議將是關鍵時間窗口，而降息則可能在2012年中期前後進行。

　　通脹經濟雙放緩為貨幣政策放鬆創造條件

　　11月初統計局發佈了10月宏觀經濟數據，10月CPI同比增5.5％，比9月CPI回落0.6個百分點，連續三個月通脹處於下滑軌道。10月PPI同比上漲5％，低於市場預期以及9月6.5％的水平，顯示未來從生産領域向消費領域傳導的通脹壓力將會逐步減輕。另外，歐債危機影響國際大宗商品價格回落，海外輸入性通脹壓力將不斷減輕。分析人士認為，未來由於持續緊縮政策作用的滯後效果、海外需求放緩導致輸入性通脹壓力減輕、國內商品價格仍有下降空間等因素，預計11月國內通脹繼續下降。

　　10月宏觀經濟數據也顯示，在持續緊縮的貨幣政策下，中國經濟進一步放緩。10月消費、工業增加值有所回落，社會零售品總額同比增長達到17.2％，工業增速同比增長回落至13.2％。前10月固定資産投資同比增速為24.9％，與上月持平。分析人士表示，當前國內經濟放緩符合政策的預期，中國經濟仍處於軟著陸之中。預計未來幾個季度，中國經濟增速仍會保持下行。

　　機構普遍認為，國內經濟增速穩步下滑及通脹進一步減弱為貨幣政策放鬆創造條件，下調存款準備金率預期高漲。

　　10月新增貸款超預期顯示貨幣政策微調

　　在考慮到海外經濟不確定性較大、緊縮政策持續一年有餘作用效果逐步顯現之下，中國決策層的表態已帶有明顯的放鬆跡象。

　　10月29日召開的國務院常務會議明確指出，“把握好宏觀調控的方向、力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長”。分析認為，這可以理解為明顯的定向寬鬆信號。

　　專家表示，預計隨著經濟增速進一步放緩，未來宏觀調控政策將出現定向寬鬆，定向寬鬆的領域可能集中在中小企業、保障房及民生方面。

　　而諸多貨幣定向寬鬆的措施已經展開。近期針對小微型企業的財政與金融支持以及降低部分服務業增值稅的試點等措施為小企業提供了支持，對於保障性住房以及在建基建項目的信貸支持也給未來的投資增長提供了支撐。

　　央行微調貨幣政策直接反映到10月新增貸款數據上。10月新增貸款5868億元，較9月大幅上升，超出市場預期。年末信貸有所放鬆的信號日趨明顯。交通銀行（601328）金融研究中心研究員鄂永健評論稱，從當月新增貸款較上月明顯回升來看，信貸投放已經開始向部分領域放鬆，政策開始微調。11月16日央行發佈的三季度貨幣政策執行報告提出，將繼續實施穩健的貨幣政策，並首次提出適時適度進行預調微調。專家認為，如果經濟增速繼續放緩，信貸的定向放鬆和公開市場操作放量投放可能就不足以改變市場信心、刺激經濟增長，存款準備金率的調整將迎來窗口期。