聽聞郭主席上任後要燒的第一把火就是要“鐵公雞”——建立上市公司的強制性分紅制度，比例為凈利潤的10%。投資者購買了股票，按照股市遊戲規則進行分紅，實乃天經地義。如今，卻落到了需要“強制執行”的地步。不管如何，看到郭主席要點燃分紅這把火，我舉雙手支持。為了讓這第一把火能夠真正燒起來、燒得旺，個人有一些建議。

　　在筆者看來，上市公司中的“鐵公雞”分為幾類：1.肥得流油的“大肉雞”；2.造假虛胖的“假肉雞”；3.連年虧損的“幹巴雞”。郭主席在推行強制性分紅制度時，最應該搞清楚這些“鐵公雞”的類型，但按照現行的“凈利潤”指標作為判斷標準，可能會走入誤區。

　　由於近百年來推行的應計制會計的原因，我們一直將“凈利潤”視為一個寶。但筆者認為，凈利潤只是一個“偽”指標。因為凈利潤是可控的，可以進行盈餘管理，也可能會有利潤操縱的現象發生。從一定意義上來講，可以説要多少利潤就有多少利潤。比如100個會計師獨立編制同一家企業的利潤表，可能會得到101個結果，多出來的一個就是審計師調整出來的。這也是目前上市公司利潤操縱氾濫的根本原因。

　　因此，以凈利潤作為標準去判斷，根本分不清楚“鐵公雞”的具體類型，也無法從根本上解決強制分紅問題。證監會以“凈利潤”、“凈資産收益率”作為監管指標，只能讓那些長期不分紅的真正的“鐵公雞”可能有一點點難受。但它們只需要調整一下對策，如果不想分紅或儘量分少一點，就盡可能將利潤做小一點，還可以繼續當“鐵公雞”。

　　雖然我們現在還沒有能力去突破應計制會計的缺欠，但我們至少可以修正一些考核指標。我的建言是以凈現金溢余作為分紅的考核指標，凈現金溢余的等式為：凈現金溢余＝經營活動産生的現金流量凈額+投資活動産生的現金流量凈額－[財務費用－（應付利息年末餘額－應付利息年初餘額）]。它可以真實地反映上市公司賺到手的真金白銀，而不是經過人為粉飾後的賬目虛擬財富。

　　利用“凈現金溢余”指標作為判斷的指標，可以讓那些通過財務造假而表面上看起來盈利的“假肉雞”暴露其本來面目。為什麼有的上市公司多年來在賬面上一直是盈利，但在分紅上是鐵公雞？真正的原因是實在拿不出現鈔給大家，原因很簡單，利潤是做出來的，現鈔可不能用假幣的。

　　在以“凈現金溢余”為基礎進行考核時，要再配套相關的處罰制度，徹底解決鐵公雞不分紅的頑症。最後，我再對如何讓那些賺了錢的鐵公雞乖乖地拔毛，提出幾點處罰制度上的設想：

　　第一，上年度未分紅，本年度不許再融資，從根本上治理上市公司“重融資、弱分紅”的現象。

　　第二，將分紅與公司高管收入挂鉤，與股權激勵結合起來。不給投資者分紅，高管不許漲工資，不許發獎金，甚至可以規定扣工資、暫停發薪、罰款、勒令辭職等處罰條例。

　　第三，連續3年不分紅的公司，給戴上類似ST的帽子，貼上“鐵公雞”標簽。

　　第四，加強中小股東在分紅政策上的發言權。

　　希望郭主席能徹底消滅鐵公雞現象，真正保護處於弱勢的普通投資者，使他們能真正享受到價值投資帶來的回報。這是中國股民之幸，也是中國股市之幸。

　　□馬靖昊

　　知名財稅專家 中央財經大學會計學院客座導師 京華智庫研究員