星石投資總裁、首席策略師楊玲日前表示，目前主題投資或許還能走一段，但這條路走不長。她對明年市場比較樂觀，從大類資産配置看，明年股市值得重點關注。

　　淡定看待外資減持銀行股

　　中國證券報：近日，外資機構加快減持中資銀行股的報道日漸盛起。外資集中套現，中國銀行股是否高估了？

　　楊玲：外資銀行的拋售行為引發大家的高度關注，或痛心中資銀行淪為外資的提款機，或擔心這種拋售會否引發熱錢外逃。我倒覺得大可以淡定看待此類事件。

　　首先，將欲取之，必先予之。讓他們賺點錢走，下次我們中資企業再上市的時候，就不用像以前那樣到處求著戰略投資者幫忙了，這些商業機構也許會主動蜂擁而至。到時候我們的談判力就要強得多，也許要價也要高得多。

　　其次，中國要想從資本大國走向資本強國，就必須學會與外邊的玩家鬥智鬥勇。股權分置改革結束以後，資本市場，尤其是二級市場正在慢慢經歷一個緩慢的蛻變過程，産業資本、金融資本，外資甚至熱錢都在這個市場中博弈價。巴菲特拋出中石油時，多少人笑他不明智。後來，當中石油跌下來，我們都在反思，在學習。

　　主題投資走不長

　　中國證券報：最近股市中熱點轉換很快，各種主題輪番出現，你怎麼看待這種現象？

　　楊玲：第一，市場估值底確實已經出現。按明年的業績算，前期低點的平均市盈率在9倍左右，而2005年市場底部時平均市盈率在13倍，如果考慮到後來全流通的影響，現在的市場同那時的估值水平差不多。

　　第二，目前確實找不出明確的投資方向。政策在溫總理提到的“適時適度的預調微調”的導向下，最近確實稍微松了些，7天回購利率已經回落到3.5%左右的區間。大家心裏都明白，放鬆了應該做一把，但該做什麼大家都沒數，因此才“看政策下菜碟”。這樣的做法顯然短期很有效，但持續性和空間十分有限，節奏一旦踏錯就是“伸頭一刀，縮頭也一刀”。尤其是對房地産政策的表態，讓大家心裏又沒了底。

　　目前主題投資或許還能走一段，但這條路走不長。經濟去房地産化的進程還在進行，以後也必將持續。

　　對明年比較樂觀

　　中國證券報：還有30個交易日，就是2012年，請展望下明年的市場。

　　楊玲：我們對明年比較樂觀，這與宏觀環境有一定關係。但很多人都比較悲觀，主要原因在於，大家覺得經濟結構轉型沒有那麼快，也沒有那麼容易，在沒有明確新的産業週期形成之前去投資某類上市公司，實際上比較難。但我覺得那是對成長股而言。

　　從大類資産配置看，明年股市值得大家重點關注。首先，市場會維持長期的低利率環境，經濟增速會下一個臺階，政策上只要有條件放鬆肯定是屬於寬鬆的環境，因為今年不允許，今年的通脹水平太高了。當明年通脹水平降下來，那時候保增長就將成為主角，整個環境是寬鬆。申屠青南