8月29日至11月11日，ETF已經連續十周實現整體凈申購，凈申購份額高達157.48億份，使得ETF整體份額提高了21.08%。有市場人士認為，ETF份額上升時，可以認為擁有大資金的機構看好後市；當ETF份額下降時，則被認為是機構看空後市。然而，好買基金經過實證研究後發現，ETF凈申贖從整體上與大盤指數無顯著的相關性。

　　好買基金對ETF規模變動以及股指波動的歷史數據進行了相關性測算。從計算結果來看，滬市ETF規模變化與上證綜指的相關系數僅為0.11，而深市ETF的相關系數更是低至0.05。可見ETF凈申贖從整體上與大盤指數無顯著的相關性。

　　好買基金得出結論認為，從整體來看，ETF凈申贖對當期指數是沒有顯著影響的，但是在ETF影響力較強的時期內，即其整體市值佔相應市場股票總值比重較高時，其變化幅度與股指具有一定的正相關性。而當其佔比較低，市場話語權較小時，其變化對當期股指的指示意義不強。

　　交叉相關系數檢驗推翻了跟隨交易策略，即只要觀察到ETF凈申購增加，則可在二級市場上立即買入指數相關産品，例如股指期貨，在較大概率上可以獲取超額收益。好買基金認為，ETF凈申贖變化並不領先於股指變化。滬市ETF與股指間不存在明顯的Granger因果關係，兩者相對獨立，而深綜指則構成了ETF份額變化的Granger原因，存在有統計意義上的因果關係。以上結論意味著滬市ETF份額變動與股指基本無關，而深市ETF市場存在一定的“羊群效應”，當股指上漲時投資者傾向於申購ETF，而當股指下降時則傾向於贖回，投資者跟隨ETF份額變化來進行的交易策略並無明顯效果。

　　實際上，在8月29日至11月11日期間，代表大盤指數的上證50ETF和上證180ETF凈申購份額分別達25.39億份和66.87億份；深交所的深證100ETF凈申購額為53.79億份。但同期上證指數以及深證成指走勢卻截然相反，區間跌幅分別達5.02%和9.93%。(李菁菁)