滬深兩市近日來的表現猶豫不前，好似在期待和矛盾中尋求平衡。不過，看著“政策底”呼之躍出，嗅到動靜的主力資金也出現加碼加速入場的現象，不僅公募、私募基金近期大幅加倉，大額資金也再度出手ETF佈局後市，尤其是大中盤股票，説明目前不少趨勢性投資者已經關注到大盤中長線的投資價值。雖然，經過5個交易日橫盤整理後，昨滬深指數雙雙以下跌做出方向選擇。但是，由於市場人氣還在，今日滬深股市小幅高開後，在昨收盤指數上方震蕩。

　　反彈需要歇歇腳

　　歐美股市大跌可能是股指下行的原因之一，但更多的是市場自身有調整的需求。總體來看，市場震蕩體現出市場一種憂慮的投資心態，近期連續三個交易的平量，顯示市場增量資金非常有限，存量運作個股的格局更為明顯。

　　除此之外，近期管理層動作頻頻也加劇了市場的波動。昨日消息面上有兩則消息需引起重視，一是深交所將研究推出創業板快速退市制度；二是中交股份或將在11月底上市。這均會對市場構成壓力，大盤短線調整可能性大。

　　不過，相對而言，中長期市場環境已經有大幅改善。最新公佈的10月CPI下降至5.5%，創5個月新低。其中食品價格環比下跌0.2%，明顯低於歷史均值水平。“從未來食品價格繼續回落以及翹尾效應的大幅減弱的因素來看，預計11月或將進一步明顯回落，跌破5%。而PPI的大幅回落則顯示了經濟增速放緩和輸入性通脹壓力減小的影響下，上遊物價壓力明顯減小。 ”中歐基金表示。

　　通脹壓力的明顯減輕，為政策微調騰挪出空間。中歐基金判斷，若11月CPI回落幅度繼續擴大的話，或為明年一季度貨幣政策放鬆提供空間，屆時可能會動用包括下調存款準備金率等方式。

　　公募私募暗自加倉

　　短期反彈雖有猶豫，但不少人士仍認為後期市場的總體運行軌跡是震蕩向上發展。突破動力來自於場外資金能否大幅地、持續地流入。有關資金監測數據顯示，這輪反彈前後，許多公募基金經理都進行了加倉，部分基金加倉幅度甚至達到20個百分點，甚至在10月第一個交易日前後將倉位提高至80%左右。資金面開始有所好轉。

　　來自華泰聯合的數據顯示，各類型開放式基金倉位近期皆有所上升。其中，股票型基金平均倉位已經升至87.51%，混合型基金平均倉位則上升到76.26%。更有統計數據顯示，在股票型和偏股混合型基金中，倉位超過90%的基金已達127隻，佔樣本數量的50%；倉位低於70%的基金15隻，僅佔樣本數量的6%。高倉位基金數量明顯增加。

　　當然，在整體良好的市場環境中，基金在近兩周選擇主動提升倉位，分享市場此輪反彈行情，但前十大基金管理公司倉位有增有減，表明在市場反彈後，基金對後市走向判斷存在分歧。

　　公募基金謹慎看多，但私募卻顯得較為激進。根據調查統計，私募基金10月的平均倉位為58.84%，相對9月末的47.42%提高了11.42個百分點。截至11月初的幾個交易日，私募基金還在加倉，不少陽光私募的倉位也已經提高到了八成。

　　ETF已9周凈申購

　　與此同時，在經歷前一週試探性收緩入市腳步後，上周兩市ETF整體再現20.21億份的大額凈申購。數據顯示，這是自9月初以來兩市ETF連續第9周實現凈申購，整體凈申購額度達到 148.59億份。其中，上證180ETF申購份額佔到滬深全市場凈申購總量的42%，滬市的87%，是投資者最好看的品種。目前上證180ETF資産總規模再次突破100億元，最新份額已超過172億份。

　　華安基金被動投資部總經理、上證180ETF基金經理許之彥表示，上證180ETF跟蹤的標的指數上證180涵蓋了滬市的大中盤股票，説明目前不少趨勢性投資者已經關注到大盤股的投資價值。 “ETF頻繁出現在上海證券交易所的大宗交易平臺，且大部分成交價高於二級市場當日收盤價，顯示投資者對市場行情演繹持樂觀態度。”

　　此外，從10月24日到本週一，共有7隻債基接連進入發行期。新基金加速發行提升了市場熱度。匯添富基金(微博)表示，“在目前緊縮政策難有大幅鬆動的前提下，經濟增速放緩的態勢將持續，當前通脹高點已過，未來通脹將進入下降期，基本面利好債券市場，目前到明年一季度都是佈局債券市場的較好時機。目前利率債價格上漲，已經部分體現了債券市場基本面好轉的狀況。這意味著一旦流動性緊張有所改善，信用債的投資機會將凸現出來，可擔綱佈局債市的先鋒品種。 ”

　　A股“政策底”或不遠

　　事實上，市場看多做多的聲音已經越來越響亮，究其原因“政策微調”是核心動力。近期各部委繼續落實“預調微調”政策，無論是增值稅範圍改革試點，還是允許部分省市自行發債；無論是大力扶持戰略新興産業，還是支持文化産業成為支柱産業，乃至針對中小企業貸款和中小銀行的寬鬆性政策，積極財政政策開始大顯身手，也造就了盤中圍繞“政策紅利”依次展開的主流熱點。

　　“通過最近一系列政策組合拳的出臺，結合市場對政策預期在關鍵節點上的表現，可以清晰地看到2600點估值底、2400點政策底、2307點市場底。 ”有市場人士總結道。

　　綜觀A股歷史表現，先有估值底，再有政策底，最後形成市場底。業內人士認為，儘管目前滬指在2500點上方出現了休整，但A股在政策微調、資金推動、市場內因等合力做多帶動下，有望在震蕩整固中延續一輪中級反彈，並且進入到良性循環階段。