煤炭行業：景氣將繼續下行

　　貨幣政策由緊縮轉向放鬆的步驟僅是小步慢行，房地産政策短期難有放鬆跡象，明年上半年煤炭行業景氣將繼續下行，煤價缺乏上漲動力，伴隨著通脹水平的同步回落，明年上半年煤炭板塊難以超越大盤。

　　研報指出，由於明年宏觀和行業政策處於中性偏緊的狀態，煤炭板塊後週期性再現，板塊相對估值底部的確立要晚于大盤估值底部的出現。預計明年年中至三季度煤炭板塊將迎來相對估值水平的底部，反轉行情的真正確立依賴於政策轉向信號的確定。

　　短期內，繼續看好業績鎖定性更強的動力煤公司中國神華、國投新集，明年下半年反轉行情確立後，看好冶金煤公司中外延擴張潛力更大的潞安環能、盤江股份。

　　通信行業：面臨更大發展機遇

　　信息産業(IT)與通信産業(CT)的融合重塑了産業格局，互聯網行業對電信業的進攻造成了行業一段時間的低潮，行業的轉型正在路上。但用戶的通信需求總是在持續的增長和發掘過程中，基於雲計算、寬帶、移動互聯等為基礎的信息技術創新仍將是未來幾年最重要的技術創新之一，互聯網與傳統産業的深度結合、從虛擬世界走向物理世界的物聯網，通信行業面臨著更大的發展機遇。

　　重點推薦： 海能達、中國聯通、星網銳捷、同洲電子。

　　券商業：轉融通提升行業價值

　　目前，券商行業平均佣金率較之2007年，已累計下滑53%，佣金率下滑趨勢已緩，券商股已恢復其市場彈性，有望實現超額收益。

　　而隨著監管層在創新業務上政策的放鬆，創新業務發展空間廣闊，已成為引領行業持續增長的主動力，預計2012年創新業務收入貢獻達到226億元，同比增長154%。

　　此外，轉融通從根本上改變證券行業的盈利模式，顯著提升行業投資價值，給予維持對行業“增持”的投資評級。

　　創新業務所帶來的增長，大券商無疑是主要受益者，證券行業重新洗牌過程中，強者愈強的馬太效應將再次得到驗證。

　　重點推薦：中信證券、海通證券、廣發證券。

　　（國泰君安 孫建平）