安信證券 研究員：林晟 張仲傑

　　輪胎模具四季度有企穩跡象

　　自第三季度國內需求回落以來，第四季度有企穩跡象，我們預計明年一季度後會更加明顯；國外經濟的不景氣推動了輪胎模具出口的增長，今年以來銷量逐月上升，由於今年上半年主要國外客戶對公司的産品認證過程基本結束，我們預計明年這一增長態勢將保持。綜合來看，我們預計公司明年仍將保持穩定增長，下半年的增速會略高。

　　巨胎模具與硫化機的競爭力強

　　公司巨胎模具的生産週期較短，價格、品質與歐洲的差不多，而國外的成本是公司的近兩倍，因此我們認為公司在這一産品上競爭優勢十分明顯。目前95%以上的巨胎市場份額依然被全球三大輪胎巨頭米其林、普利司通和固特異所佔有，但國內個別産商在積極試製，我們預計從試製成功到産業化還有個過程。因此雖然國內巨胎模具及硫化機目前沒有什麼訂單，但這一産品未來的國內市場正在培育中。

　　募投項目進展順利

　　四季度國內需求有所企穩，而出口仍穩步增長。我們預計今年全年收入增幅在15-20%之間，而利潤增幅在20%左右。我們預計明年仍是國外增長會快一些，全年增幅與今年差不多。

　　集團(豪邁製造)部分資産存在注入可能

　　我們預計今年豪邁製造能實現近4億元收入左右，凈利潤約0.4億元左右。其中燃汽輪機缸體、壓力容器、熱交換器三大産品發展勢頭較好(按産品培育成熟度排序)。就該公司定位來看，我們認為未來部分資産存在注入上市公司的可能性，但方式及時間均存在不確定性。

　　盈利預測與評級

　　由於四季度復蘇力度略低於預期，且自上調評級以來已有一定漲幅，我們下調公司盈利預測，預計公司未來三年的每股收益分別為1.14元、1.38元和1.67元，複合增長率在21%左右。由於集團資産增長前景較好，如果未來注入將可提升公司盈利水平，因此我們給予一定溢價，維持公司30元的合理股價的判斷，對應的2012年動態市盈率為21倍左右。

　　風險提示

　　巨胎硫化機的國內需求釋放存在不確定性；明年國內市場需求繼續走低。