作者: 黃國英(內容由Quamnet提供)

　　季度業績公佈，是件惱人煩事。預期今季業績差，先跌為敬。預測好，公佈出來差過預期，先抽高再散，更傷。預測好，公佈對辦，管理層「先天下之憂而憂」，發佈會上交低兩句前景未明，調低盈利指引，又要跌。美股市場，更為慘烈，設有「收市後時段」，一面公佈一面交易，一覺醒來，跌幅有雙位數，不是奇事。就算是矢志不渝的淡友，也總有些季報，明明惡劣不堪，卻報稱「優於預期」，最終橫遭挾死。

　　要估計短期的業績，可能比推算長期績效，更加困難。用一個簡單例子説明：一位的士大佬，無論行車經驗多久，都很難猜中某一個上午的利潤。究竟是中頭獎，由港島入機場，抑或狂拍烏蠅，隨機性成分極重。相反，如果要估一個月，甚至一年的收入，則比較可行。而且股價的走勢，還包含了他人的看法，及對看法的看法，變化繁多，無得估嘅。這還沒有計入，很多人是用衍生工具，押注股價的走向，當結果與預期大幅偏離，被迫作出反應，趨勢會是愈演愈烈。

　　業績太短難估

　　但正如一個司機，是否繼續揸的士；又或者一個投資者，買不買一個的士牌，是不應該受到某天上午，生意好不好而下定論；當然更不會因旁人指指點點，而貿貿然轉軚，有心長揸的股票，也是一樣。與其追求「精確的錯誤」，估中都無獎，倒不如探索「模糊的正確」，但求大方向無誤便可。

　　評估長揸對象，可從兩大方向入手：首先，將心儀股票的利潤率(每股盈利除股價，即PE調轉，E/P)，與長期債息相比。原理簡單：買債一刻，已鎖定回報(世上確有希臘、意大利，但不是全世界都如此)，按年本利歸還；但生意利潤，可增可減，賣盤(沽股票)也未必有人要，所以利潤率應該高過債息。如果E/P夠高，下一問題，就是未來幾年，盈利會否狂跌，還是有增長機會。思前想後，都不能肯定，不用心急，長揸對象，買遲一點是不會死的。如果最終難下定論，代表公司已經超出閣下所能評估的範圍，請狠心説句：「Next!」

　　長揸先睇利潤率

　　現行利潤率超低的股票，並非絕不可買。但要明白，買入是在賭將來極速增長，去蝕頭賺尾，追回債券的回報。一旦增長不成，股價便要跌許多，令利潤率返回正常水平，可能永不復原。如果沒有甚麼理由，認定增長必然出現，不妨稍等，或者最多極小注。

　　請留意，上述的所謂盈利增減，並沒有要求複雜的計算，反而更多是常理的推斷。銀行、保險，幾年後點？唔知？Next!維他奶(345)、大快活(52)？未來幾年，衰過做女嗰時？機會較低，咁就慢慢計E/P，睇位買。

　　至於短炒，可以睇圖睇盤路，一涌而上；可以業績後先順勢而行，結合衍生工具，追買、追鞭，千萬不要枉費心神，做盈利預測，和預測別人的預測。

　　(本人客戶持有維他奶(345)、大快活(52))