丁艷芳

　　俗話説“新官上任三把火”，證監會新任主席的“第一把火”終於燒起來了。既想到要提高上市公司現金分紅水平，又關注到了市場爭議最大的新股發行制度，基本上都是市場最關注的問題。

　　在現金分紅的問題上，證監會已經考慮在新股的招股説明書裏就列明今後的現金分紅標準，今後不得隨意改變。其實，在香港上市的部分內地大藍籌，就曾經在招股説明書中有過相關的承諾，藉此來吸引國際重量投資機構的認購和長期持有。

　　最典型的當屬中國石油，2000年在香港發行H股時，中國石油就在招股説明書裏承諾，每年的現金分紅不低於當年凈利潤的45%。儘管如此，其最終的發行價只有1.28港元/股，市盈率只有10.93倍。可想而知，如果沒有這條承諾，中國石油那一年的H股上市計劃可能會泡湯，或者發行價更低。若干年後，巴菲特也承諾，在他抄底中國石油時，每年現金分紅比例的承諾正是打動他的重點之一。

　　股息率就是用現金分紅來對上市公司股價進行估值的一個指標，即用當年獲得的現金紅利除以每股買入成本，如果股息率高於銀行存款利率，而且又有長期保持的希望，那就是較好的投資品種了。試想，這樣一隻每年都能下金蛋的“母雞”，遇到熊市，股價一旦下跌，股息率更高；而基金等機構不可能全部空倉，他們就會選擇這種個股進行避風港式的投資，有了買盤支撐，這些個股自然相對抗跌。而若是牛市，又能趁著行情波段享受價差收入，因而高股息率的藍籌品種堪稱投資、投機兩相宜。

　　不過，一直以來A股市場裏都有一種“風氣”，就是重送轉輕分紅。每年那些10送轉10股甚至更多的個股，幾乎都能走出一波“高送轉行情”，有的是搶權，有的是填權；與之相對應，幾乎就沒見過能借高派息大幅上揚的。但實際上，送股或轉增股本都只是在上市公司的賬薄上改改數字而已，根本不需要付出任何代價，而派發紅利則要從上市公司的口袋裏掏出真金白銀。如果靠市場自身去改變這種急功近利的投資風氣，可能要花太多的時間，而如果有了政策的規範和引導，再加上機構投資行為的倡導，無疑轉變會來得快很多。

　　如果從穩定“大小非”持股信心這個角度看，提升分紅就更有其重要意義了。“大小非”減持套現的壓力始終像把劍懸在市場頭上，即使股改之前形成的“大小非”問題都解決了，但不斷IPO的新股仍在源源不斷産生巨量的新的“大小限”。如果這些股東每年能獲得穩定的紅利，相當多的持股者自然不必減持套現後再找新的投資方向了。當然，這一切都要建築在上市公司經營持續良好的基礎上，那才是A股市場真正的基石。