背景

　　據悉,中國證券金融股份有限公司已于10月19日正式獲得名稱核準，于上周召開了第一次股東會，待相關的辦法、規則出齊後將正式掛牌。同時，《轉融通業務監督管理試行辦法(草案)》及相關的配套規則已基本準備完成，將於近日正式發佈。證金公司的設立意味著轉融通業務的推出開始提速。證金公司的股東為深滬證券交易所和中登公司，註冊資本金為60億元。公司不以營利為目的，在提供轉融通服務之外，還將肩負對證券公司融資融券業務運行情況進行監控、對全市場融資融券交易情況進行監測分析等職責。

　　做空制度更完善,一定會帶來股市下跌風險嗎？不是。證券金融公司的設立，意味著轉融通的漸行漸近，雖然這樣會提供更好的做空平臺，但這並不意味著會引發大量的“賣空”現象。證金公司的成立乃至轉融通的推出,相當於為融資融券市場“挖渠引水”，會在增加流動性的前提下促使市場回歸理性。

　　從定位來看，證金公司將在轉融通中發揮核心作用。轉融通的實質即證金公司融入資金、證券，而後“批發”給證券公司，證金公司將成為整個轉融通業務中資、券的流轉中樞。

　　證券金融公司是在證券公司和資券供給方之間架設了惟一的橋梁。從宏觀看，它可以通過借貸利率、保證金比例和借貸規模來調節融資融券業務的總體規模；從中觀看，將為證券行業帶來財務杠桿工具，改善證券公司盈利模式；從微觀看，將加大資券供給，擴大融資融券業務規模。

　　目前，在指數創出新低的背景下，推出做空預期強烈的證券金融公司，應是對市場有信心的表現。作為融資和融券的“批發”平臺，轉融通將使得A股流動性大大增加，會使做多、做空方都能找到更多交易對手。轉融通制度的建立，還將使以保值為目的變現拋售行為有所減少，或將在一定程度上緩解“大小非”的變現衝動。同時，通過融資融券業務做大市場，也有助於消化“大小非”減持帶來的衝擊，促使A股估值走向理性。

　　轉融通業務作為融資融券業務的重要配套制度，是增強“無形的手”熨平市場波動的一種制度。在《轉融通業務監管管理試行辦法》正式出臺以及相關技術準備完成之後，轉融通即可推出。為了防範風險，證監會規定，證券金融公司融出的每種證券餘額不得超過該證券可流通市值的5%。

　　轉融通的出現，將改善現在融資和融券比例不協調、融資融券交易量較小的現狀。從融資融券交易實踐看，融券交易規模遠不及融資交易規模。轉融通業務推出後對整個券商行業及資本市場具有巨大的促進作用。

　　做空之手的力量的確逐步增強，但是從成熟市場的經驗看，轉融通不改市場原有趨勢。目前，A股市場處於低位，估值水平比較合理，因此，不太可能造成過度賣空；轉融通推出後，社保基金、保險資金、公募基金甚至上市公司大股東們都有望參與進來，可供融資的資金以及可供融券的股票數量都將是現在的幾十倍甚至幾百倍。由於市場可提供的融券機會增多，做空與做多雙向交易機制也就有望真正形成。從這個意義上説，轉融通業務更將有利於推動資本市場走向成熟完善。