事件：

　　公司于2011年11月8日發佈公告：利用超募資金8000萬元、自籌資金1.4億元，共投資2.2億元在石林設立全資子公司石林阿詩瑪旅遊演藝公司開展《阿斯瑪》旅遊演藝項目。

　　點評：

　　投資細則落地，《阿詩瑪》與石林景區互贏互助。公司已于2011年7月公告與石林政府簽訂合作協議，現今具體的出資方式敲定（超募8000萬，自籌1.4億）並設立子公司開展項目建設。石林作為國家首批5A級景區，2010年接待遊客量約275萬人次，是具有極大吸引力的旅遊目的地，公司《阿詩瑪》的入駐與石林景區互贏互助：一方面，阿詩瑪在自己的銷售體系基礎上，採取與石林景區聯票銷售的方式，增加了石林景區作為旅遊目的地的消費體驗層次，提升了吸引力；另一方面，《阿詩瑪》也能充分借助石林景區已經培育起來的遊客基數，保障自身的觀眾數量。

　　2011年四個異地項目成功落地開建，正在加大後來者進入壁壘。由於公司處於旅遊文化演藝藍海産業，市場紛紛質疑公司所處行業進入壁壘較低，我們認為，壁壘有四：一是先發優勢，公司憑藉14年節目創作和運營經驗，在全國一線景區搶先佈局，令後來者愈難進入；二是資金壁壘，建主題公園需要大額資金投入；三是製作和運營節目的經驗和能力；四是規模經濟壁壘，公司達到較大規模後，節目邊際成本逐年降低。

　　建議評級：

　　我們預測公司2011年-2012年EPS分別為0.61元、0.87元，仍然看好公司深度挖掘一線景區文化資源的拓展模式，維持公司長期“推薦”評級。

　　風險提示：

　　提示投資者關注公司密集開展對外拓展項目耗資巨大帶來的資金鏈和管理上的風險。

　　國聯證券-宋城股份：石林項目落地，異地擴張平穩推進