維持12周不變的一年央行票據發行利率昨天意外鬆動，較上周下行了1.1個基點。至此，央行已經通過公開市場在短短四週時間內三度釋放微調信號。

　　昨天，央行在公開市場發行100億元一年期央行票據，發行量與上周相同，但是發行利率卻下行了1.1個基點，由3.584%降至3.5733%。毫無疑問，在三年央票暫停發行後，銀行等機構轉而增加一年央票的配置規模，而為避免加大資金回籠規模，央行“被動”下調了一年央票的發行利率。

　　自央行于10月20日下調三年央票發行利率，到暫停三年央票發行，再到下調一年央票利率，央行在四週時間內，已經累計三次向市場釋放微調信號。

　　業內分析認為，央行此舉表明，在通脹回落趨勢明確後，貨幣政策正在著手平衡通脹與經濟增長之間的關係，逐步向市場傳遞放鬆信號，通過適度增加市場的資金供給，引導市場利率水平回落，進而降低企業籌資成本。

　　但是，投資者對這個微調過程不能過於樂觀，畢竟目前情況與2008年四季度存在明顯不同。一家大行資深分析人士稱，當時為應對全球性金融危機的挑戰，貨幣政策快速轉向寬鬆，因此一年央票發行利率得以在短短兩個月內下跌了170個基點。而目前，貨幣政策執行基調並沒有改變，只是在緊縮前提下在局部範圍內進行調整。這預示著，一年央票發行利率即使下行，也是一個逐步積累的過程，而非快速到位。

　　一個細節值得關注。在本週一，本期央行票據發行公告被延遲至晚上六點半才得以在網上發佈。發行公告的延遲本身亦從側面反映央行對鬆動的力度把握持謹慎態度。

　　因此，一年央票發行利率的變化是否意味著基準利率也將發生相應變化也值得商榷。昨天的發行結果也令市場傾向於認為，這至少在暗示未來加息可能性將降低。但是，在外部經濟環境不確定依然存在，而國內通脹雖出現拐點但仍居高位，貨幣政策的執行也正面臨前所未有的挑戰，投資者還應以動態眼光看待央行的每一步變化。(記者 豐和)