2011年1-9月公司實現營業收入24.79億元,同比增長15.93%;歸屬母公司所有者的凈利潤5,281.94萬元,同比增長42.78%,EPS為0.17元。3季度公司實現營業收入9.06億元,同比增長38.56%,環比下滑1.18%;歸屬母公司所有者的凈利潤2,210.13萬元,同比增長116.02%,環比增長27.75%,EPS為0.07元。

　　3季度毛利率環比有所提升。1-9月公司綜合毛利率為11.23%,同比上升0.02個百分點;受益於主要原材料鋼材等價格下降幅度較大,故3季度公司綜合毛利率為12.19%,同比上升0.67個百分點,環比上升1.71個百分點。預計4季度公司的盈利能力仍將保持穩定。3季度期間費用率同比下降明顯。1-9月公司期間費用率為8.91%,同比下降0.71個百分點。3季度公司期間費用率為9.84%,同比下降0.63個百分點,環比上升2.28個百分點。

　　高檔客車銷量大幅增長。公司主營大中型高檔客車,高檔豪華客車市場佔有率達30%以上,3季度,安凱客車本部(不含江淮客車)銷售客車2,160輛,同比增長172%,遠超行業平均水平,給公司業績構成了有力的支撐。上半年公司簽下的沙特3000輛大單目前已交付800輛剩餘的2200輛,將於明年5月之前交付。今年以來,公司出口業務大幅度增長,海外市場佔有率穩步提高。預計4季度訂單仍然飽滿,業績保持穩定增長。

　　成功完成定向增發。公司于9月30日之前,以10.18元的價格向8名特定對象增發了4,500萬股普通股,募集資金凈額4.4億元。擬投向新能源汽車擴建及關鍵動力總成製造、研發一體化項目。項目建成後可形成年産6000輛新能源客車整車和12000套新能源客車關鍵動力總成的生産能力。預計達産後年新增凈利潤2.4億元,以增發後股本計算,折合EPS0.68元。

　　看點還在新能源客車。公司的純電動客車運營數量在400輛左右,運營狀況國際領先;新能源客車毛利高達20%以上,高於國內同行;上半年完成了整車控制器的量産和整車在線診斷系統的軟體研發,整車控制策略目前已逐步在新能源客車上批量使用。

　　盈利預測與評級。預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.30元、0.39元、0.52元,按2011年10月21日收盤價格測算,對應動態市盈率分別為36倍、28倍、21倍。估值略高於同行業其他公司,考慮到公司正處於快速增長階段,維持“增持”的投資評級。

　　風險提示:1)下半年客車銷售低於預期的風險;2)主要原材料大幅上漲的風險;3)募投項目進展低於預期。