1、上周市場成交量穩步放大，市場活躍，股指震蕩上行。目前市場支撐市場最有力的是兩個方面，一是政策調整正在強化，二是流動性改善，儘管要經受的考驗還比較多，但如果沒有特別的意外，A股市場還將繼續保持強勢，震蕩上行仍將是主要的運行趨勢。

　　2、G20峰會指明國內政策方向，政策調整將得到強化。從10月下旬開始，我們就認為市場下跌趨勢將逆轉，核心邏輯是政策風向改變。上周胡主席在G20峰會的講話，強化了政策調整，而這方面投資者可能還沒有給予充分關注。

　　胡主席指出“在強勁、可持續、平衡這三個目標中，確保強勁增長是首要”。這表明當前的政策目標中，已經將“保增長”作為第一目標。具體在政策措施方面，胡主席也有針對性的指示：“我們應該出臺新的有力舉措，把財政和貨幣政策落到實處，確保資金流向實體經濟部門，擴大生産，增加就業。我們應該重點關注扶持中小企業發展，通過融資、財稅等手段幫助它們儘快擺脫困境，為各國經濟復蘇提供堅實支撐。我們應該充分挖掘科技潛力，積極培育增長亮點，增強經濟復蘇的內在動力。”

　　從此我們不難看出：一、政策將有新的有力舉措，支持實體經濟，保增長保就業；二、重點是中小企業；三是大力發展戰略新興産業，增強科技支撐。四、政策既包括財政政策、也包括貨幣政策，還有産業政策。因此，我們認為，基於未來經濟增速和通脹的雙降，政策調整恰逢其時，而力度有可能超過市場普遍預期。儘管與2008年的強力刺激不可同日而語，但只要政策不再主動強力緊縮，適當放鬆，就足夠使經濟擺脫快速下跌的預期，使經濟保持平穩較快增長，也就足夠資本市場做出較為強烈的正面反應。

　　3、流動性改善跡象越來越明顯，股市資金有望改善。從公開市場操作看，資金凈投放使銀行資金面得到很大改善，Shibor各短期利率都出現了明顯下降。在銀行及企業流動性改善的同時，民間信貸因風險暴露受到制約，房地産、古玩字畫、郵票、部分農産品等過去受到資金熱捧的商品降價趨勢較為明顯，這表明有資金正在從這些嚴重高估的領域流出。我們認為，這有可能成為股市資金的有力援軍。

　　4、儘管市場將受到不確定因素影響，但震蕩上行趨勢基本確立。短期市場的不確定因素有三個方面，一是即將公佈的10月份經濟數據，二是融資壓力，三是海外局勢。在經濟數據方面，增長越差、通脹下行越快，就越能夠刺激政策放鬆，越能夠支撐股市向上，但如果通脹壓力比預期大，則成為負面因素；大盤股的發行是考驗市場的第二個因素，只要不魚貫而出，保持合理節奏，市場受影響的程度可能就不大。如果沒有特別的意外，短期A股市場震蕩上行的趨勢應該不會改變。

　　5、在投資策略上，我們認為應積極抓住投資機會。金融和傳媒似乎已經成為龍頭板塊，謹慎些的投資者可重點關注金融，激進的投資者可繼續關注傳媒。在上漲初期，超跌的板塊應重視，超跌的績優週期類股票、超跌的優質小盤股都有較多投資機會，重點關注週期類行業和新興産業，如金融、整個TMT板塊、電力設備、汽車、高端裝備等。大宗商品受國際市場影響較大，存在較大波動的可能。（銀河證券研究所）