堅持“11月看反彈，風險在年底“判斷。上周市場延續反彈局面，繼續維持前期判斷，“綠九紅十”之後，11月看反彈，年底看反復，年後待反轉。短期看，十月以來外圍市場趨穩、政策調整憧憬、資金面改善等反彈驅動因素仍未出現變化，所以即使有震蕩，11月市場反彈格局仍可延續；年底主要擔心民間借貸風險帶來的資金鏈衝擊和地産調整帶來的業績衝擊，行情存階段反復可能。

　　關注宏觀、政策和資金面的三個趨勢。展望未來，建議自上而下關注三個潛在趨勢：一是宏觀層面，通脹和增長博弈將出現倒轉，通脹回落速度和增長調整幅度主導經濟格局；二是政策層面，為應對成本推動型通脹，貨幣“緊縮”轉入定向寬鬆，財政“減負”“將成為主流；三是資金層面，伴隨表外資産風險暴露，利率雙軌制將逐步走向“並軌”，市場利率有望逐步回落至合理區間。

　　兩變量博弈決定“反彈-反復-反轉“節奏。自上而下的三個趨勢決定了主導未來行情演變的兩大關鍵變量：一是估值壓力將有漸進式改善；事是業績風險將逐步呈現。時間節奏上看，8-9月的市場利率持續攀升引發估值環境最差時刻，10-11月份估值壓力緩解推動階段性反彈；年底至年初是業績風險釋放的關鍵時期，加之季節因素導致的資金面衝擊，市場反復在所難免；明年1季度末基本面風險釋放充分，資金面回歸正常，政策面趨於明朗，市場逐步進入反轉值得期待。

　　關注低估值中盤藍籌和財政減負主題。估值環境改善和業績風險釋放並行條件下，把握估值反彈和規避業績風險構成配置核心準則。建議逢高減持業績風險較高的中上遊強週期股，尤其是地産産業鏈相關板塊；重點關注兩類板塊：一是受益於估值環境改善的金融、石化、電力設備等領域的中盤低估值藍籌；事是受益於政策逐步轉向財政“減負”的新關産業相關投資主題。（平安證券研究所）