作為國內火電上市公司龍頭，華能國際（600011）在部分電廠上調電價未見實效以及煤炭價格居高不下的雙重壓力下，經營壓力凸顯。儘管華能國際有境外子公司新加坡大士能源等賺錢企業支撐，但公司的主營業務在今年三季度仍處於盈虧平衡邊緣。業內人士認為，如果電價不上調，三季度的經營狀況一直維持下去，其四季度和明年的經營將更加不樂觀。

　　數據顯示，華能國際境內電廠前三季度累計發電量達2364億千瓦時，同比增長24%，依靠上網電價上調，收入同比增長30%，高於發電量的增長速度。但是由於在電價上調後煤價再次出現上漲，公司成本增速超過收入增速3.5%。電價上調的成果全部被吞噬。

　　今年前三季度，華能國際實現的盈利中扣除新加坡大士能源貢獻的正收益之外，境內電廠合計盈利為負。公司所運營的火電項目虧損面達40%～50%，除華東及東南沿海地區項目盈利狀況較好以外，其他地區火電項目僅實現微利或虧損。值得注意的是，今年9月份以來，沿海電廠電量需求出現下降，對公司的收入也形成打擊。

　　實際上，華能國際自今年以來的單季度毛利率一直低於10%。其中，公司三季度單季毛利率僅為7.87%，較去年同期下滑4%左右。不考慮2010年電價補償收入貢獻，公司二季度單季毛利率為9.6%左右。因此，公司三季度毛利率環比下降約1.7%。綜合其各項期間費用，幾乎再次逼近盈虧平衡點。記者注意到，同樣類似的情況也出現在華電國際（600027）和大唐發電（601991），火電業務佔比較大的華電國際最低單季度毛利率僅為6.39%。

　　煤價上漲是導致華能國際毛利率環比下降的主要原因。從秦皇島市場煤價來看，9月下旬以來，隨著用煤旺季的來臨，秦皇島煤價重新步入上漲通道。5500大卡的山西優混三季度均價較二季度上漲約12元/噸。市場普遍認為，隨著北方採暖季的來臨，秦皇島市場煤價繼續上漲的動力仍在。即使秦皇島市場煤價維持目前水平不變，四季度均價已較三季度上漲50元/噸左右。據估算，這將吞噬華能國際數億元的利潤。

　　財務費用是壓在發電企業身上的另一座大山。華能國際前三季度財務費用同比增長50％，達到55.7億元。公司財務費用隨著負債率升高以及利率的提升，在今年三季度出現了環比5.3%的增長，高杠桿經營在加息週期中的不利局面仍將持續。

　　華能國際2011年三季度業績顯示，公司前三季度實現銷售收入998億元，同比增長30％；主營業務成本907億元，同比增長33.5％；歸屬於上市公司的凈利潤14.1億元，同比減少55.2％；折合每股收益0.10元。今年第三季度，公司實現銷售收入358億元，同比增長28％；主營業務成本329億元，同比增長34％；歸屬於上市公司的凈利潤2.3億元，同比減少79％；折合每股收益0.02元，扣除非經常損益後基本實現盈虧平衡。易涵