繼溫家寶總理天津調研講話後，中國在多個領域開始了政策微調。本週大幅上調增值稅和營業稅起徵點，就被認為是扶持微小型企業的重要措施。但你是否曾想過，信貸政策也將開始出現重大微調，其中，年末信貸放鬆很可能成為標誌性事件。

　　2008年9月，中國意外降息直接催生了一輪超級反彈。那麼，這一次呢？

　　年末信貸有望集中爆發

　　打響微調第一槍的，正是財稅方面的改革。據悉，財政部本週決定上調增值稅和營業稅起徵點，修訂後的細則從11月1日起施行。

　　那麼，這次財稅改革到底有多大影響呢？據國信證券測算，就廣東省增值稅而言，新政對其影響約15億元，佔總增值稅收入0.3%。1年營業稅徵3200多億元，新政減少的營業稅初步判斷達到9億，約佔0.27%。對稅種總收入的影響微乎其微，但對小微企業來説是一個實質性利好。

　　微調固然好，但很多人似乎更想將這個“微”去掉。此時，“適當信貸放鬆”悄然浮出了水面。

　　事實上，此前已有消息稱，部分銀行接到允許其在監管指標合格的基礎上，在合理範圍內適當放鬆信貸投放。

　　但有人對此也提出了質疑，如果允許適當放鬆信貸，那麼存貸比已超過監管紅線的銀行怎麼辦？對此，中信建投解釋稱，按監管政策，符合條件的商業銀行可借助發行小微企業專項金融債來籌集資金，同時低於500萬元小微企業貸款不計入存貸比監管範圍。

　　國泰君安宏觀組向《每日經濟新聞》指出，考慮到信貸寬鬆和經濟的關係，從前兩輪政策放鬆的經驗看，貨幣寬鬆後信貸寬鬆的出現，對應著經濟環比見底回升。

　　有趣的是，國債收益率和信貸之間存在微妙的聯絡。國泰君安宏觀組介紹稱，國債收益率反映的是銀行資金情況，可以定義為貨幣寬鬆。信貸變化反映的是實體經濟資金的變化。2008年，信貸寬鬆在10年期國債收益率下降近3個月後的11月出現，股市在11月見底。2010年，10年期限國債收益率從1月開始明顯回落，信貸到7月出現同比增加，股市在7月見底。以今年來看，10年期國債收益率從9月22日開始持續下跌，那麼如果信貸寬鬆從11月開始，兩者的時間差是過去3年來最小的。這意味著，股市將出現趨勢性見底。

　　加大向小微企“輸血”力度

　　除此之外，向小微企業輸血也是一個不容忽視的微調方向。回顧過去的一個月，政策對小微企業的傾斜正在層層推進。

　　據悉，10月24日，財政部、國稅總局聯合下發通知，明確金融機構與小型微型企業借款合同免徵印花稅。1天后，銀監會對各商業銀行小企業金融服務出臺了融資新規，對小型微型企業貸款增速和增量達到相關目標的銀行，可申請發行專項金融債。上述“專項債券”被業內人士定義成為信貸政策定向寬鬆的創新舉措。

　　接受《每日經濟新聞》記者採訪的成都農商行交易部主任夏瑜認為，此舉意味著商業銀行可向小型微型企業配置更多貸款額度，在貨幣政策整體沒有發生轉向的背景下，無疑是對小微型企業的最重要“輸血”。