3個月期央票參考收益率連續11周持平于3.1618%

　　昨日上午，央行在公開市場發行的10億元3個月期央票參考收益率連續第11周持平于3.1618%水平，符合預期。當日，央行未進行正回購操作，這是91天期正回購連續第三周缺席。本週公開市場操作變動較大，正回購悉數暫停，央行通過數量放鬆來達到政策預調微調的效果。

　　中債收益率曲線顯示，本週包括央票在內的利率品種債券收益率再次出現整體性下跌，3個月期央票收益率跌至3.2692%，其一、二級市場利差進一步收窄至10.74個基點。而3年期央票收益率已跌至3.82%水平，低於一級市場14個基點。1年期央票收益率本週也打破長期一、二級市場利率倒挂局面，低於一級市場0.25個基點。

　　“美聯儲重申維持接近於零的短期利率至2013年，並大幅下調經濟增長預期，且對就業形勢表示悲觀，這給國內政策預調微調創造了條件，可能會促使宏觀調控政策向防止經濟出現大波動傾斜。”一家國有商業銀行的分析師稱。

　　市場普遍預期，隨著貨幣政策緊縮階段結束，3年期央票深度鎖定流動性的功能已經不合時宜，未來較長時期內可能都不再出山。在3年期央票停發和其他品種央票縮量以及正回購暫停後，下一步，貨幣政策微調或迎來關鍵品種央票利率下調或法定存款準備金率下調。

　　本週公開市場到期資金為人民幣1070億元，週二央行僅發行100億元1年期央票，並停發短期正回購，因此，本週公開市場凈投放資金達960億元，扭轉了此前連續三周的凈回籠局面，該投放量並創下今年9月中旬以來最大單周凈投放規模。過去3周央行公開市場操作連續凈回籠資金累積達500億元。

　　分析人士稱，本週資金凈投放是為了緩解11月5日大型銀行最後一次補繳存款準備金的資金壓力。但隨著公開市場操作的轉向，預計未來公開市場將主要通過數量放鬆來達到政策微調效果。

　　在公開市場回籠力度明顯減弱的情況下，資金面回暖，貨幣市場資金利率近期持續下跌。11月3日，貨幣市場流動性指標利率——7天期質押式回購加權平均利率報3.39%，較上一交易日下跌32個基點，連續4個交易日下跌。

　　中金公司認為，結合近期公開市場操作不斷緩解流動性壓力，降低回購利率從而有助於非信貸融資總量的回升，貨幣政策的預調微調在節奏上會是漸進的。在4季度將以微調為主，下調法定準備金比率這種實質性的放鬆政策出臺或將等到明年。