中國神華

　　代碼：601088收盤價：26.81元評級：強烈推薦評級機構：平安證券

　　中國神華前三季實現營業收入1536.3億元，同比增長35.7%，歸屬於母公司股東的凈利潤341.8億元，同比增長19.0%，實現每股收益1.719元，同比增長19.0%，基本符合市場預期。

　　根據內蒙古國家稅務局關於西部大開發鼓勵類項目繼續執行稅收優惠政策公告，公司相關分、子公司自2011年起暫按15%的稅率預繳所得稅，三季報衝回了中報中預提的所得稅收。公司加大對現貨煤銷售比例，新增煤炭銷量均以現貨銷售為主。同時，公司充分利用自有鐵路優勢，加大坑口煤採購，進行煤炭貿易流通，預計2011年外購煤量將超過1億噸。

　　前三季度，煤炭綜合售價為435.6元/噸，同比上漲6.2%，其中現貨煤售價為510.2元/噸，同比上漲11.7%。上漲因素在於公司現貨煤銷售價格二季度起參照環渤海煤炭價格指數，市場化銷售更為靈活；外購煤下水量大幅增長，也在一定程度上推高了煤炭綜合售價。

　　隨著通脹的逐步緩解，煤-電矛盾調整迎來重要時間窗口，合同煤、電價上調預期增強。公司未來大幅受益於合同煤價、電價上漲。

　　預計公司2011年、2012年EPS為2.28元、2.68元，維持“強烈推薦”評級，給予目標價35.0元。