陳曉翔

　　和投資相關的經典教科書無一例外地教導我們，堅持長期投資和價值投資是在股市中獲取超額收益的制勝法寶。然而，和世間很多至理名言一樣，在經歷了眾多酸甜苦辣之後，投資者們才能體會到堅持長期投資在真正實踐中是多麼知易行難。

　　長期投資方法絕不是追隨市場熱點買入一兩個廣受追捧的高知名度白馬股進行長期持有，或者隨時隨機買入一個指數並長期持有那麼簡單。看似人人都很容易理解掌握的長期投資方法，之所以最終只誕生巴菲特、彼得林奇、鄧普頓、安東尼波頓等少數幾位投資大師，關鍵還在於這些大師們具有常人所不具有的能力和素質。

　　個人認為，依靠長期價值投資方法獲取超額收益需要具備兩個素質，一是高超的選股能力，二是有強大的信心和長期投資信念做支持，兩者缺一不可。

　　在選股方面，巴菲特等投資大師告訴我們，必須尋找具備盈利模式好、管理層優秀、具有寬廣的護城河並且估值合理甚至被低估等特徵的股票。對專業的投資經理或資深的研究員而言，找到或曾經擁有這樣的股票也許並不很難，但在市場和行業出現波動時仍能堅持長期持有卻非常困難。如同再強壯的人也無法保證幾十年從不生病一樣，再偉大的公司也難以做到連續幾十個季度快速增長、始終達到甚至超越市場一致預期。

　　在宏觀經濟和行業週期性波動的過程中，這些公司一旦出現短期的增速放緩或業績低於預期，股價往往會因估值和盈利預測的雙重調整而出現大幅波動。這時，只有對公司理解最深、能夠甄別驅動公司長期增長的關鍵因素是否發生變化的、不受市場主流觀點影響對自己的判斷充滿信心的投資者才能堅持下來並笑到最後，這也是投資大師和普通大眾的最大區別。

　　筆者曾有幸向安東尼波頓等投資大師請教與交流，印象最深的並非他們對宏觀經濟走向的判斷或是對某個行業某個股票的分析，而是被他們謙遜平和的性格、在遭受系統性風險業績受到較大損失時表現出來的淡定與信心所深深打動，也許這才是這些大師能夠達到常人所不能及的高度的根本原因。

　　回到目前的A股市場，雖然因一些先天性的制度缺陷（如國有企業産權關係模糊、管理層更注重融資功能而非投資者回報等因素）的存在，市場總體呈現週期性而非成長性的特徵（每年波動幅度巨大但長期複合回報率低）。但過去十年A股中依然涌現出一批漲幅數十倍的超級大牛股，這證明以基本面分析為基礎的長期投資方法在中國依然是可行的。

　　站在目前時點上，雖然股市“跌跌不休”呈現典型的熊市特徵，但放眼長期，驅動中國經濟保持較快增長的因素（如城鎮化、消費升級、裝備製造業崛起等）並未發生根本性的變化，市場低迷、整體估值處於歷史低位為優質股票提供了更好的安全邊際。在這樣的背景下，如果能在市場恐慌性下跌中堅持獨立判斷，對各個行業中具備長期競爭力的優質個股進行深入研究優中選優並敢於堅持持有的投資者，相信最終將獲得不菲的回報。