投資要點

　　3Q11利潤同比增34.4%，超出市場預期

　　1-3Q11，營收、凈利分別同比增28.4%、20.0%至16.70億元、1.22億元，EPS 0.30元；3Q11，營收、凈利分別增29.7%、34.4%至6.77億元、0.50億元，EPS 0.12元，超出市場預期。

　　3Q11收入同比增長29.7%，主要受益車體廣告提價

　　2Q11，北巴傳媒（600386）對車體廣告分級提價10%~40%，提價效應從3Q11開始逐漸顯現，估計3Q11廣告業務增幅不低於30%。目前公司單層車5000元~6000元/部的廣告價格仍低於上海、深圳等地區，12年具有15%~20%的提價空間。

　　3Q11銷售費用同比增長85.1%，主要受分成模式變化影響

　　2010年底，公司更改與車身廣告代理商協議，由固定費用分成改為按比例分成，會計上將固定成本改為銷售費用。合作模式的更改推動廣告收入上漲，並促使公司廣告毛利率同比上升8個百分點，銷售費用同比大幅增長。新合作模式有助於促進廣告代理商積極性，有利於公司廣告業務長期發展。

　　傳媒行業的小茅臺，價量齊升推動增長主旋律

　　公交車廣告的專屬經營權有很高的行業壁壘，有長期提價增量的空間。提價:

　　廣告提價已成為公司常規手段，預計廣告價格每年均有10%~20%的上升空間。

　　增量:北京城區的擴大推動公交車總量的逐年提升，公司積極進行的跨區域合作也使公司業務進入其他城市成為可能。

　　首次給予“強烈推薦”評級

　　預計2011\2012年每股收益為0.43元和0.57元，當前股價對應2011\2012年的市盈率分別為22.2倍和16.8倍。首次給予“強烈推薦”評級。

　　機構來源：平安證券