美的電器

　　代碼：000527收盤價：13.65元評級機構：興業證券評級：推薦(維持)

　　公司發佈2011年3季度報告，1~9月公司實現營業收入819億元，同比增長43.24%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤28.80億元，折合EPS0.87元，同比增長9.59%。3季度公司實現營業收入198億元，同比增長9.41%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤9.05億元，同比增長1.69%。公司三季度業績低於市場預期。

　　2011年，空調、冰箱、洗衣機行業的銷量增速呈現了前高後低的走勢，作為行業龍頭，公司的收入增速也逐季放緩。公司一季度實現營業收入同比增速96%，二季度實現營業收入同比增速34%，三季度營業收入同比增長僅9.41%，收入增速進一步下滑。

　　在宏觀經濟緊縮的大環境下，公司的短期借款和長期借款均出現了增長，其中長期借款三季度新增19億元；同時，公司積極利用票據進行結算，應收票據的貼現也更加頻繁。因此，在銀行貸款利率以及票據貼現率的上升，公司的財務費用增加明顯。從公司三季報的資産負債表來看，財務費用率的居高不下在四季度將繼續延續。

　　公司的盈利能力環比略有改善，凈利率環比提升0.6個百分點。其中，毛利率提升1.1個百分點，但銷售費用率、管理費用率和財務費用率均有顯著提升。另外，由於應收賬款的減少，2季度計提的應收賬款準備也轉回，3季度資産減值損失為-1.37億元。

　　從公司三季報情況來看，由於年初的定向增發，公司賬上現金仍不少；應收賬款環比2季度有所下降，帶來了應收賬款壞賬準備的轉回；公司的在建工程增加較快，表明公司的投資進度仍較快，投資所需要的資金對應的有息負債也進一步增加；3季度遞延所得稅資産及其他流動負債的餘額未有明顯變化，表明公司3季度的銷售費用的計提未有明顯變化。

　　與往年相比，公司2011年的經營活動現金流量並不理想，同時，新建生産基地的投資活動仍在繼續，因此整體而言，公司現金流並不充裕，也因此導致公司較高的財務費用。

　　預計公司2011~2013年EPS分別為1.06元、1.36元、1.63元，同比增速分別為14.5%、28.3%及19.7%。看好公司在行業中的領先地位以及未來盈利能力的不斷提升，給予公司“推薦”評級。