24日，江蘇鳳凰出版傳媒股份有限公司(下稱“鳳凰傳媒”)首發A股成功過會。以營業收入計算，鳳凰傳媒上市後將成為傳媒板塊的最大成員。記者查閱了鳳凰傳媒招股説明書，發現該公司的優勢教材業務受到了學校生源下降影響，增長乏力；而公司雖然號稱要“注重滿足群眾不斷增長的精神文化需求”，但是近年來的主要投資業務卻主要是買地及建樓，與文化宣傳推廣的初衷南轅北轍。

　　優勢教材業務萎縮

　　鳳凰傳媒招股説明書顯示，2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司分別實現主營業務收入45億、50億、54億及30億。其中，圖書出版及發行收入的逐年增長率分別為9.55%、6.99%和12.08%。按收入明細看，增長較快的為一般圖書發行收入和文化用品收入，而公司在江蘇省內佔有絕對優勢的教材出版和發行收入則呈現逐年下降趨勢。其中，近三年教材出版收入逐年增長率分別為-9%-1.92%和-6.3%，教材發行收入逐年增長率為-2.17%2.5%和-7.03%。公司解釋，教材收入的下降主要是由於學校生源下降導致。

　　由於書籍銷售不順，公司最近3年加1期針對應收賬款和存貨的減值損失費用不斷攀升，2009年公司計提資産減值損失僅7700萬，2010年計提升到了1個億，而到了2011年單上半年就已經計提了1.3億，三期的減值損失翻了近一倍。

　　土地樓房資産暴增

　　鳳凰傳媒的主要業務為圖書出版物及音像製品的出版、發行及文化用品銷售。但是縱觀公司這幾年的主要投資去向，不難發現其一直在進行圈地建樓，儼然房地産公司做派。招股書顯示，2008年12月集團公司擁有土地使用權僅9宗，總面積17萬平方米；但到了2011 年7月，集團公司名下的土地使用權已經暴增到了767宗，總面積81萬平方米，另外還有92萬平方米的地上建築。公司的投資性房地産、固定資産、在建工程及無形資産等佔非流動資産的比例達到96%，大大超過一般傳媒行業的上市公司。另外，公司本次募集資金的主要用途也是建設大型書城、經營網點等不動産投資。根據招股書顯示，公司本次IPO擬投資的項目投資預算總金額為32億元，其中排首位的是“實體網建設項目”21億，包括建設大型書城、改造連鎖網點等，佔總投資預算的6成半。

　　最近“文化傳媒”成了股市炙手可熱的題材，但是面對一個到處圈地蓋樓的傳媒公司，市場將會對其作何估值？《投資快報》