【內容摘要】

　　飛力達今日公佈2011年三季報，公司2011年前三季度共實現營業收入8.65億元，同比增11.61%；其中第三季度單季度實現營業收入3.2億元，同比增12.80%。

　　公司前三季度整體毛利率為32.50%，同比增加1.52個百分點；其中第三季度單季度毛利率為30.54%，同比增1.19個百分點，環比下滑4.16個百分點。

　　公司前三季度歸屬於母公司的凈利潤為5691.07萬元，同比增加15.5%，其中3季度實現歸屬於母公司凈利潤為2232.14萬元，同比增長19.42%。 公司前三季度基本每股收益為0.64元，其中第3季度實現基本每股收益0.21元，同比下降8.7%，環比下滑22.22%。

　　我們認為：

　　1）IT産業增速三季度有所回暖，公司整體營收同比小幅增長；

　　2）公司整體毛利率維持平穩，小幅波動；

　　3）銷售費用率大幅下降促歸屬母公司凈利潤增幅領先於營收增幅。

　　市場上對西部地區IT産業發展對昆山地區IT産業的替代效應表示擔憂，進而對昆山地區IT物流商的業績增速持謹慎態度。通過我們近期在重慶的調研，昆山地區IT産業受到西部地區的競爭壓力不大，重慶和成都保稅區分流的是昆山IT製造業的部分“增量”而非“存量”。在今年筆記本電腦市場低迷的背景下，西部地區IT業所受衝擊較大，而昆山地區則增速平穩。公司不管是從倉庫總量，還是業務規模在昆山地區都穩居行業龍頭。IT製造業物流服務提供商以“倉庫主導，管理並行”來驅動公司的成長，公司緊跟客戶擴張的腳步，穩步佈局，同時也繼續加強IT系統的完善，既保證了在需求壓力下公司倉庫的及時擴張，也確保了公司管理能力的齊頭並進。隨著公司未來募投項目倉庫新增産能的陸續投放，綜合物流業務收入有望繼續保持高速增長。而基礎物流隨著歐美經濟的復蘇和國內內需的加速，增速回歸正常水平可期。我們預計，公司2011-2013 年全面攤薄EPS分別為0.91 元、1.175 元和1.532 元，對應未來三年業績增速分別為32.65%、29.12%和30.38%。維持“謹慎推薦”。

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