【內容摘要】

　　怡亞通今天公告其《2011 年度非公開發行股票預案（修訂版）》，根據該預案，怡亞通擬非公開的方式向不超過十名特定投資者發行合計不超過9,800萬份A股股票（含9,800萬股），發行價格不低於6.47元/股，募集不超過62968萬元的資金總額，用於其深度分銷380整合平臺擴建項目。

　　本次非公開發行後，本公司與控股股東、實際控制人及其關聯人之間的業務、管理關係和同業競爭狀況不發生變化。目前，該預案已經公司董事會審議批准後生效，尚需報中國證監會核準。

　　根據該預案，此次募集資金扣除發行費用後將投資于深度分銷380整合平臺擴建項目，預案中認為項目完成投産後，其稅後投資利潤率將達8.10%，我們認為短期內達到該收益率水平有困難：首先，公司深度供應鏈業務歷史毛利率均遠低於該值；其次，公司的期間費用率一般保持在3.5%以上，造成深度供應鏈業務收益率的進一步下降。

　　與此同時，增發後2010年與2011年每股收益分別被攤薄0.035和0.024元，而該項目2012年預計帶來每股收益為0.034元，因此短期內募投項目增厚業績並不明顯。因此，雖怡亞通將深度分銷380整合平臺作為未來業務的主要增長點，但其業務盈利模式並不明朗，業績提升並不明顯。因此我們認為該次增發在短期內將是一個中性事件。

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