《紅週刊》特約作者 胡東輝

　　現在人云亦云的股價低迷，參考的主要是原本價值高估的新股，這樣得出的結論難免失之偏頗。表面上這些股票已經跌到“底部”，可仍然擋不住大股東減持獲利的衝動。

　　伴隨著A股市場跌破2400點，很多人驚呼市場低迷，甚至救市的呼聲也不絕於耳。在哀鴻一片之中，太平洋卻遭到公司實際控制人的輪番減持。自2011年9月9日到10月13日，公司一致行動人大華大陸投資有限公司、中儲發展股份有限公司分別通過二級市場累計減持公司股份1352.98萬股、455.62萬股，兩家公司合計減持1808.59萬股，佔公司總股本的1.2%。早在今年的3月8日到9月1日期間，北京璽萌置業、北京華信六合投資及大華大陸就已累計減持1513.02萬股，佔其總股本的1.006%。另一大股東外經貿信託公司也在今年三季度大肆拋售太平洋股份，至今已累計減持3018.59萬股，佔其總股本的2.0008%。現在六家一致行動人股東合計持有太平洋股份5.44億股，佔公司總股本的36.20%，仍為公司第一大股東。

　　值得注意的是，在此期間太平洋的股價一路下跌，而今年三季度正是太平洋股價處於借殼上市後的歷史最低位，卻依然擋不住大股東持續減持的決心。是太平洋實際控制人對公司前景失去信心了嗎？也許是，但關鍵因素還是在這個價位減持仍能讓這些大股東賺得盆滿缽滿。在外界看來太平洋股價已跌到了底部，9月底的7元多股價與49元的歷史高點比確實很低了，可在這些大股東看來這個價位並不低，還大有賺頭。誰能肯定現在太平洋的股價已經跌到了底部呢？整個A股市場又何嘗不是如此呢？

　　“底部”從來沒有這麼高過

　　如果説目前的A股市場已經跌到了底部，那麼可以這麼説，A股歷史上的“底部”從來沒有像現在這麼高過。有媒體曬了曬A股市場從1664點以來的大牛股，發現區間大盤只上漲了37.25%，而最大漲幅超過10倍的個股多達58隻，雖然其中不少已隨大盤有所回落，但大多數股價仍處於高位。其中中恒集團區間曾經達到的最大漲幅一度超過32倍，到9月底累計漲幅回落到15.98倍，短期內的跌幅也很大，可仍然是A股區間漲幅最大的股票。有這麼多的大牛股躋身其中，這樣的A股市場能説低迷嗎？

　　那麼區間的大熊股能説明市場低迷嗎？截至今年9月30日，在2008年10月28日底部之前上市的股票中，共有15隻跌破了1664點的水平。其中中國鐵建複權價跌幅達46.22%，中國中鐵以跌幅35.25%緊隨其後，天津港跌28.28%排在第三。如果算上2008年10月28日之後上市的股票，則股價創新低的個股總數達到231隻，其中今年9月上市的21隻新股，有16隻在9月30日創了新低，9月8日上市的京運通月內跌幅達37.52%，而去年3月18日上市的聯信永益至今已下跌71%。

　　仔細分析之後不難發現，股價跌破1664點底部的個股主要是上市之初被炒新熱高估的超級大盤新股，如中國鐵建和中國中鐵。當時正逢基金力挺以大為美的扭曲價值觀，之後漫長的下跌其實只是價格回歸，即使到現在，也難説價值被低估。而且這樣的股票只有區區15隻，為數不多。因此，從牛熊股的比例、數量和區間漲跌幅來看，現在的A股市場股價並不低，更談不上低迷。

　　價格泡沫還沒有擠乾

　　一些人被眼前的大盤跌勢迷住了雙眼，卻沒有想到這是在非理性暴漲之後的正常回落。就以投資者抱怨最多的中國石油來説，如果拿其上市之初的48.60元高點來説事，那是沒有什麼意義的。為什麼不比比中國石油H股2003年時的股價呢？當年巴菲特以1.66元港元大舉買進，成了中國石油的第二大股東。要比較也只能與A股16.70元的發行價相比，這樣計算中國石油到現在的跌幅也不過40%，並不比現在的新股破發狀況更慘烈。以中國石油的現狀來説明A股市場已跌到底部，顯然也站不住腳，因為這個價位已經比巴菲特的買進價高了6倍，只能説價格泡沫破滅了。

　　人們不能只看非理性的歷史高點，而看不到曾經跌到過的歷史低點，也許這也是非理性的産物，卻是不容忽視的。太平洋大股東的“底部”減持證明，價格泡沫還沒有擠乾，此底非真底。