事件：海正藥業（600267）發佈三季度業績報告，取得凈利潤3.5億元，折合EPS（每股收益）為0.684元。海正藥業同時公告投産“年産1500萬支注射劑項目”，項目建設期為18個月，預計年均産品銷售收入11.7億元，利潤總額1.98億元，投資回收期僅5.21年（含建設期）。

　　此外，海正藥業公告中還稱擬與自然人何偉博士共同投資設立浙江導明藥業有限公司（下稱導明藥業），公司出資7340萬元，佔73.4%；何偉博士以五項一類新藥臨床前項目（YP17酶抑製劑、mTOR激酶抑製劑、雄性激素受體拮抗劑、JAK激酶抑製劑等）無形資産作價入股進行投資，佔26.6%。

　　海正藥業還將設立浙江雲開亞美醫藥公司，公司將建成慢性特殊疾病藥品BTC、DTC互聯網交易平臺和連鎖零售藥店，海正佔50.6%。

　　點評：海正藥業今年1-3季度盈利主要來自費用降低。1-3季度公司營業收入同比增長10.8%，實現營業利潤4.24億元，同比增長44%。而毛利率為28.2%。盈利主要來自於營業費用率和管理費用率的下降。

　　此外，海正藥業定制生産和OEM快速提升。公司三季度開始在南通投資建設原料廠，明年富陽注射劑製劑基地二期將陸續投産（包含此注射劑項目），將有足夠的産能發展從原料藥到製劑代工的全産業鏈業務。

　　另外，海正藥業還用新産品開拓OTC（非處方藥）市場。公司在10月發佈了首款OTC藥物——伊寧曼（奧利司他片）。該産品主要用於減肥領域，8月份剛剛由處方藥轉成非處方藥。目前全球減肥藥品市場經過FDA認證的只有奧利司他，海正藥業是國內首批開發的廠家，搶得先機。隨著國內對藥品廣告的整頓日益加強，奧利司他作為“正規軍”將會受益。

　　海正藥業新藥開發持續推進。公司在新藥開發方面國內領先，此次投資導明藥業也是公司推進研發戰略的一部分，推動公司未來長期領先。

　　綜上分析，我們將海正藥業當前2011年和2012年盈利預測分別提升8%和9%至0.98元和1.30元，對應當前PE（市盈率）分別為35倍和26倍。富陽基地陸續投産推動公司近兩年快速發展，公司研發實力強，維持對其“審慎推薦”的投資評級。（中金公司 ）